华熙生物（688363）：收入同比翻倍超市场预期，国货之星冉冉升起

股票王

       公司发布 2021H1 业绩预告，预计 2021 年上半年实现营收约 18.5-19.4 亿元，同增 95%-105%，归母净利约 3.5-3.7 亿元，同增 30%-40%；归 母扣非净利约 2.9-3.3 亿元，同增 25%-40%。对应 2021Q2 单季营收增 速 85%-101%，归母净利增速 23%-39%，归母扣非净利增速 9%-34%。 本文估计计提股权激励费用 3000-4000 万元（绝大部分确认在 Q2），若 剔除股权激励费用影响 H1 利润约增速 40-50%。收入高增符合我们预 测，高于市场预期，利润增速符合预期。

       分板块估计：①根据历史数据的收入结构，我们估计原料业务收入 2.4 亿，增速 20%，业绩增速 4%。21Q1 已实现增长（10%），预计 Q2 存量部分继续修复、且有部分食品级玻尿酸订单释放，增速高于 Q1， 估算 21Q2 实现 20%增长；因食品级占比或将提升，利润率较去年同 期略有下降。

       ②根据历史数据的收入结构，我们估计医疗终端估计收入 1.2 亿，增 速 50%+。受疫情影响，20Q1 及 Q2 基数较低，21Q1 已实现同比大幅 增长（120%+），预计将持续修复，且润致娃娃针、御龄双子针有望贡 献增量，但新品处于前期铺货阶段、且“爆品”策略下前期营销费用 或提升，总体利润率或有所降低。

       ③根据淘数据及飞瓜数据，我们估计功能性护肤品估计收入 7.4 亿， 增速 150%，利润率不变业绩同比增长。根据淘数据及飞瓜数据，润百 颜、夸迪高增持续，战略调整后的 BM 肌活重新焕发活力，敏感肌品 牌米蓓尔也表现靓丽。抖音布局较早，已可贡献较大规模营收。营销 投放力度基本维持 20 年水平，预计利润率同比持平。

       此外食品级玻尿酸政策放开后，公司发力食品级玻尿酸终端品牌黑零， 目前仍处于前期市场培育导入期，后续有望凭借先发优势抢占市场空 间。

       投资建议：买入-A 投资评级。华熙生物生物活性物平台型企业构建 初步成型，除核心物质透明质酸全产业链优势进一步巩固外，γ-氨基 丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因等其他生物活性物实现量产并初步实现 规模化销售；医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展， 以新品润致娃娃针、熨纹针拓展水光市场正规市场；功能性护肤品赛 道仍处于仍处于较快增速阶段，公司抓住机会大力营销铺路未来盈利 提升。此外，股权激励绑定管理层利益释放积极信号，天津项目 300 吨产能 2021 年 6 月开始投产。继续重点推荐！考虑股权激励费用，预计 2021-2023 年业绩增速为 21%/43%/38%。

       风险提示：新冠疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期。