飞科电器(603868)科技造血，飞凡体验

步步为赢

　　【飞科电器(603868)投资要点】
　　类快消品属性决定个护电器产品的持续获利性强。电动剃须刀推新频率高、消费者价格敏感度低等因素使其具备类快消品属性，公司持续加大研发投入保证年均10款以上的新品上市频率，创新叠加营销维持品牌热度，使公司长期具备较强的获利性。公司当前库存水平较低，年底属于销售旺季，公司四季度业绩释放弹性可期。
　　双品牌战略形成低端拦截，推动市场份额稳中有升。电动剃须刀市场当前寡头格局较为稳固，公司利用双品牌打法，以高性价比为切入点形成中低端市场垄断，市场份额持续提升。
　　线下渠道调整激励经销商持续下沉，销量释放有望提速。公司从17年底开始取消国批并入省批进行扁平化管理，由于承接没有完全实现导致18Q3线下销量增长未达预期，但在整合批发渠道的过程中有效遏制了串货乱价现象，保证了各区经销商的利益，侧面激励了经销商进行渠道下沉，品牌的纵向细化延伸有利于巩固公司渠道护城河。预计到19年线下批发渠道能够形成良性承接，销量增长有望释放。
　　【投资建议】
　　我们预计公司18/19/20年营业收入为42.38/47.46/54.02亿元，归母净利为8.94/10.10/11.50亿元，EPS2.05/2.32/2.64元,对应PE17.88/15.82/13.90倍，维持“增持”评级。