今世缘（603369）：推出股权激励计划，提高核心员工积极性

股票王

今世缘(603369)

核心观点：

推出股权激励计划提高核心员工积极性，考核方式动态且科学全面。公司拟向激励对象授予 1250 万份股票期权，约占总股本的 0.996%。首次授予 1100 万份，预留 150 万份。首次授予的行权价格为 29.06元/份，首次授予高管及核心员工不超过 360 人。等待期为自授予之日起 24/ 36/ 48 个月，可行权数量占获授权益数量比例分别为40%/30%/30%。考核方式分为两个层面：公司层面。第 1/2/3 个行权期业绩考核条件为：1. 以 2018 年营收为基数， 2020/2021/2022 年营收增长率不低于 45%/75%/115%（假设 19 年收入增长 30%左右，则对应 2020/2021/2022 年营收增长率为 11.32%/20.69%/22.86%），且不低于同行业平均水平或对标企业的 75 分位值；同时，营收增长率高于公司 2018 年度在白酒上市企业所处分位值；2. 2020/2021/2022 年净资产收益率不低于 19.7%/20.5%/21.5%，且不低于同行业平均水平或对标企业的 75 分位值，同时不低于公司 2018 年度在白酒上市企业所处分位值；3. 2020-2022 年主营业务收入占营收比例不低于 95%。个人层面。个人当年实际行权额度＝标准系数×个人当年计划行权额度，标准系数与考评结果挂钩。

新冠疫情对今年春节白酒动销造成一定影响，但公司团购渠道为主，且向来遵循不压货的原则，预计随着消费逐渐回暖，后续改善也会较为明显。我们预计 19-21 年公司收入分别为 48.73/54.32/65.93 亿元，同 比 增 长 30.26%/11.49%/21.36% ， 归 母 净 利 润 分 别 为14.34/16.08/19.97 亿元，同比增长 24.58%/12.14%/24.25%，EPS 分别为 1.14/1.28/1.59 元/股，按最新收盘价对应 PE 为 25/22/18 倍。给予 20 年 25 倍 PE，合理价值 32.04 元/股，维持买入评级。

风险提示。食品安全风险，经济放缓超预期，海外疫情防控不及预期。

czy112

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