江苏银行(600919)2018业绩快报：营收增速走阔，风险抵补能力大幅提高

步步为赢

　　财报综述：1、营收增速同比走阔；归母净利润受拨备计提力度加大影响增速略有下行，但仍维持10%以上正增长。2、4季度资产负债在3季度高增基础上环比微降，同时资产同比增速与营收同比增速之间差额缩小，预计为4季度增配高收益资产或中收负增速有收窄。3、不良率环比持平，拨覆率较3季度提升较多。
　　营收增速同比走阔；归母净利润受拨备计提力度加大影响增速略有下行，但仍维持10%以上正增长。1Q18、1-2Q18、1-3Q18、2018全年营收、营业利润、归母净利润分别同比增长0.9%/1.2%/1.9%/4.1%；
　　12.3%/12.4%/8%/4.5%；10.3%/10.9%/11.7%/10.0%。同时受拨备计提力度加大的影响营业支出同比正增长：1Q18-2018营业支出同比分别-7.1%/-6.8%/-2.4%/+3.8%。
　　资产负债情况：4季度资产负债规模在3季度高增基础上环比略降。资产总额环比-0.7%、估算的负债总额（资产总额-归属母公司的净资产）环比-0.9%。2、资产同比与营收同比差额缩小：4季度资产同比+8.8%，营收同比+4.1%；3季度资产同比+11.6%、营收同比+1.9%，预计为4季度增配高收益资产或中收同比负增幅有所缩小。
　　资产质量：1、不良率环比持平。4季度不良率1.39%，环比3季度持平。1Q18-2018不良率分别为1.41%、1.40%、1.39%、1.39%。2、风险抵补能力显著增强。拨覆率环比3季度上行18.8个百分点至203.84%、拨贷比环比上行26bp至2.83%。
　　投资建议：江苏银行(600919)18E、19EPB0.68X/0.60X（城商行0.89X/0.78X）；PE5.81X/5.27X（城商行6.69X5.97X）。公司目前估值便宜、营收逐步回暖，在小微金融、绿色金融等领域具有特色，建议投资者中长期关注。
　　风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

czy112

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