【风口研报·公司】估值却处于20年大周期底部的重估央企；另有一家公司即将迎来超20..

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估值却处于20年大周期底部的重估央企；另有一家公司即将迎来超20亿元的潜在买盘，这家新能源汽车细分龙头屡获海外大单、已创出口新纪录，分析师上调2023/24年盈利预测近30%

①央企重估不可漏了它，新签订单历史最高，估值却处于20年大周期底部，向上弹性充足； ②即将迎来超20亿元的潜在买盘，这家新能源汽车细分龙头屡获海外大单、已创出口新纪录，分析师上调2023/24年盈利预测近30%。

《风口研报》今日导读

1、中国船舶（600150）：①造船的每轮周期达到20-30年，申万宏源证券闫海近期再次强call行业两大重要预期差，且公司当前市值/手持订单金额估值仍处于历史较低分位，处在历史底部区间，向上弹性充足；②预期差之一在于2022年全球新签订单金额上升，与市场普遍预期的景气度下滑不同；③预期差二在于2022年公司新签订单中新能源船占比80%，环保新规约束趋严；④风险提示：全球经济下滑。

2、宇通客车（600066）：①自3月13日起，互联互通股票目标范围将进一步扩大，公司被重新调入沪股通，自公司被调整至“只能卖出不能买入”之后，沪股通持股比例从10%骤降至1%，净卖出2亿股（以现价计算，近20亿元）；②近期公司屡获海外大单，包括沙特阿拉伯的550辆和乌兹别克斯坦的800辆订单，创出口新纪录，并已形成了品牌-产品力-渠道-服务的完整闭环；③同时国内旅游车新增+电动公交车替换将促进行业需求提升，电池成本下降+规模效应提升，公司盈利能力有望回升；④中信证券袁健聪看好客车行业有望明显复苏，公司经营将迎来好转，上调2023/2024年归母净利润预测至9.6/13.8亿元(原预测为8.7/10.7亿元)，对应PE25/17倍；⑤风险因素：新能源公交替换量不及预期、海外出口不及预期。

主题一

央企重估不可漏了它，新签订单历史最高，估值却处于20年大周期底部，向上弹性充足

申万宏源证券闫海近期深度覆盖造船行业的中国船舶，并召开电话会议持续路演造船大周期逻辑。

造船的每轮周期达到20-30年，闫海于2021年9月首提反转逻辑，当前时点再次强调，并指出最近观察到的2大预期差。

核心预期差1：市场认为2022年全球新船订单同比下降，造船行业景气度下降。但2022年全球新签订单金额上升，同比增长8.2%，虽然订单的运力载重吨下降，但这是船厂的提价策略。

核心预期差2：市场认为环保新规约束不严，新能源船替代逻辑不成立。根据手持订单统计，2022年，中国船舶集团手持订单中，新能源船型比例占到59%；新签订单中新能源船占比80%。

从2023年下半年开始，中国船舶新船交付将大幅上升，2023年下半年开始释放利润。根据手持订单统计，中国船舶2022、2023年交付运力同比增长-20.6%、45.2%。

价格层面看，2021年新签船舶订单（2021年船价上涨）大部分将于2023、2024年交付，高价订单释放利润。

估值方面，公司虽然仍未释放业绩，但按照市值/民船手持订单金额这个指标，当前估值仍位于低位，闫海强调中国船舶“买入”评级。

一、造船周期大复盘

二、估值当前仍处于低位

在业绩大幅释放使用P/E估值前，P/Orderbook（市值/民船手持订单金额）估值法更领先。

当前市值/手持订单金额估值仍处于历史较低分位，不考虑军工订单，按照市值/民船手持订单金额估值体系，历史中国船舶P/Orderbook在0.5-4倍区间，当前中国船舶P/Orderbook估值仅0.6，处在历史底部区间，向上弹性充足。

主题二

即将迎来超20亿元的潜在买盘，这家新能源汽车细分龙头屡获海外大单、已创出口新纪录，分析师上调2023/24年盈利预测近30%

3月3日，上海证券交易所（上交所）、深圳证券交易所（深交所）和香港交易及结算所有限公司（港交所）几乎同时宣布，自3月13日起，互联互通股票目标范围将进一步扩大。其中就包括宇通客车。

今日，中信证券袁健聪覆盖宇通客车，公司是客车领域的龙头，市场份额近30%，核心逻辑是“国内旅游车需求修复+电动公交替换+海外市场电动化渗透率提升”，近期变量则是“屡获海外大单+被调入沪股通”。

公司近期新获海外大单，包括沙特阿拉伯的550辆和乌兹别克斯坦的800辆订单，创出口新纪录，同时国内旅游车新增+电动公交车替换将促进行业需求提升。

并且，自2021年12月公司被调整至“只能卖出不能买入”之后，沪股通持股比例从10%骤降至1%，净卖出2亿股（以现价计算，近20亿元），随着公司重新被调入，外资有望成为新的资金增量。

袁健聪看好客车行业有望明显复苏，公司经营将迎来好转，上调2023/2024年归母净利润预测至9.6/13.8亿元(原预测为8.7/10.7亿元)，对应PE25/17倍，给予28倍PE，对应合理估值为12元/股。

一、开年以来频获海外市场大单，公司已形成了品牌-产品力-渠道-服务的完整闭环

2023年开年即获得了2项海外大订单：2月获得沙特阿拉伯550辆客车订单，以及乌兹别克斯坦800辆订单。

今年2月欧洲会议通过了2035年禁售燃油车的协议，按照要求到2035年欧洲销售的乘用车和商用车碳排放水平均减至零。

2022年，公司不仅为卡塔尔提供了电动客车，同时为其建立了一套立体的纯电动公交解决方案，并建设KD工厂。

袁健聪看好公司在海外已经形成了由技术、渠道、服务构筑的优秀客车品牌，未来有望在海外市场获得更好的成绩。

二、国内旅游车新增+电动公交车替换将促进行业需求提升

2023年春节假期旅游强劲修复，部分景区旅游客车满载率100%，随着旅游市场继续回暖，未来旅游客车增购和换购需求预计将大幅提升。

另一方面，国内从2014年开始电动客车大批量上市，到目前已使用8年时间，存在较强的替代需求。此外，疫情结束后，预计房车市场也将迎来复苏。

三、电池成本下降+规模效应提升，公司盈利能力有望回升

2023年至今碳酸锂价格降低至38万元/吨，宁德时代向车企提出的“锂矿返利”计划涉及的碳酸锂价格更低至20万/吨。

叠加其他电池材料价格也有明显下降，成本端下降有利于公司盈利提升。

此外，国内外销量提升带动规模效应显现，公司今年有望迎来量价提升。