【风口研报·赛道】金牌策略：疫情扰动经济，市场预期政策加码

股票王

金牌策略：中信证券：政策二次集中发力，把握中期修复趋势；国泰君安：3100-3400震荡，在反弹中换仓；中信建投证券：疫情扰动经济，等待宽松加码；广发证券：A股整体赔率已经较为合意、但胜率依然不佳。

疫情扰动经济，市场预期政策加码

本周港股先于A股开盘，在外盘偏暖的情况下上涨，地产、中概股、抗疫等方向涨幅较大。虽然当前国内疫情因素仍影响经济，但国内策略分析师普遍对于节后行情持谨慎乐观态度，核心原因为政策发力的预期变强，中信证券等判断后续稳增长以及宽松政策都有望加码。国泰君安证券判断，整体仍是“下有底、上有顶”的3100-3400震荡格局，因当前盈利底尚未看到。

风格方面，由于当前是政策发力期，多数券商更看好稳增长+低估值方向。成长方向仍需精挑细选，受制于美联储加息进程。

行业层面，地产产业链、银行、顺通胀、高股息、疫后复苏等方向提及较多。

中信证券：政策二次集中发力，把握中期修复趋势

疫情意外影响稳增长节奏，二季度政策加码的紧迫性明显上升，预计稳增长政策从全面铺开转向集中发力，市场多项悲观预期先于基本面提前见底，二季度开始经济对市场的负面影响在减弱，建议把握二三季度中期修复的趋势性行情，坚定布局“两个低位”品种。

首先，3月全国多地出现的疫情抵消了稳增长举措的效果，打破了原先的政策节奏，预计疫情对经济的冲击在二季度仍有延续，稳增长政策急需加码。

其次，当下经济的主要问题更加突出，预计政策从全面铺开转向精准集中发力，待此轮疫情有效控制后，预计防控举措会进一步调整以降低未来对经济的冲击。

最后，悲观的经济预期已经达到极致，二季度经济大概率呈现先抑后扬走势，投资者的仓位和持仓结构已充分调整，A股市场卖压明显释放，海外风险因素的担忧高峰已过，鹅乌问题和中概监管问题都有积极进展。

配置上，建议继续坚守稳增长主线围绕估值低位和预期低位品种布局，二季度需更加重视地产产业链。

国泰君安：未到山花烂漫时，在反弹中换仓

在鹅乌积极谈判与国内地产政策放松的预期下，中国甚至全球的风险资产均出现一定程度回暖，源于市场开始交易在短周期中风险预期“不会再差”。

交易“不会更差”后，需要基本面预期“变得更好”，然而从目前看，投资从“不会更差”到“变得更好”仍然迷雾重重。

A股已从增量市场进入到存量博弈，这使得交易层面立即冲破压力区的期望极易落空。在现有政策组合和基本面预期下，需求和信用宽松的路径清晰之前，上证指数3100-3400震荡，现阶段建议做好防守反击，而非趋势反攻。

投资上重点应该聚焦于低风险特征股票，关注低估值与盈利改善的交集，行业选择的重点在于消费与周期板块。

具体而言，方向有三：1）顺通胀&高股息：煤炭、化工资源品；2）toG端或公共投资方向：光伏、风电、电力运营、电网、建筑等；3）困境反转与盈利确定性：生猪、白酒，消费者服务；关注Q2季度消费建材、轻工等部分中游的底部弹性。

中信建投证券：疫情扰动经济，等待宽松加码

预计政策刺激预期仍是当下市场主线，而疫情受益必选消费如医药、预制菜、商贸零售等亦有相对收益。宽松预期下优质成长有望反弹，而受益于疫情复苏的可选消费凭借较强业绩弹性也有望迎来修复。而随着经济复苏节奏的进一步明确，周期板块或将跑赢。

当前市场处于U型底部区域，静待政策宽松加码。A股短期持续上攻困难，需要一个阶段震荡筑底等待环境逐步改善，结构性机会需要得到一季报的验证。市场下一阶段重点将在布局疫情修复+政策放松组合上，具体行业配置上：1）可选消费优选免税、白酒、汽车；2）成长优选医药（CXO、中药等）、军工、光伏。

广发证券：A股整体赔率已经较为合意、但胜率依然不佳

2022年美联储由2021年宽松转向快速收紧+中国由2021年紧信用转向稳信用，将驱动大盘价值和大盘成长的ERP（权益风险溢价）自过去3年来的大幅劈叉位置继续转向收敛。

A股的核心矛盾依旧是美联储仍是坚决的紧、而中国是有底线的松，稳增长影响价值，美债影响成长，配置继续关注业绩预测上修的低PEG行业。

国内需要观察疫情变化后稳增长是否存在进一步加码的可能。维持价值风格占优的看法，A股持续建议关注“业绩预期上修”的低PEG策略，聚焦通胀受益链以及“稳增长进化论”：1.“供需缺口”通胀逻辑资源/材料（煤炭/工业金属）；2.“旧式”稳增长发力承载经济“稳定器”作用（地产/消费建材/家电）；3.“新式”稳增长关注数字经济及能源安全受益的低PEG成长（数字新基建/光伏）。