山西汾酒（600809）：电商平台引领渠道变革，打造国企改革的“汾酒样本”

股票王

      事项：5月29日，李秋喜董事长一行来到久爱致和北京科技有限公司（汾酒电商平台服务商）进行调研并参加座谈。同时董事长一行还对汾酒219号专卖店进行了调研，对目前北京经销商动销情况、库存情况、价格表现、消费者需求等进行了详细了解。

      打造国改的“汾酒样本”，三年破旧立新。国企改革的落脚点是提高核心竞争力，关键在于提升国资国企改革成效。2017年年初，李秋喜代表汾酒与山西省国资委签下了三年任期经营目标“军令状”。3年来，汾酒按照顶层设计，形成了“1+35”的汾酒改革方案，引入华润战略投资者、强化股权激励、整体上市等一系列体制改革，努力下好“契约化管理、综合化指标、系统化授权、制度化约束、市场化激励”这五步棋为汾酒带来了强大的动力和活力。截止2019年年报，汾酒实现酒类销售收入118亿元，比2016年增长146%；实现酒类利润29亿元，比2016年增长383%。

      电商平台引领渠道变革，借助第三方平台实现线下线上融合。近年来，在汾酒营销总体布局下，结合电商平台的特殊性，汾酒电商重点围绕“消费者运营”这一条主旨，以“京东、天猫、苏宁易购”三大板块为主要阵地，抢抓“6.18”、“9.9”、“11.11”、“年货节”等四个重要动销节点，加强线上线下融合，争取实现汾酒全渠道的重大突破。2019年，京东汾酒官方旗舰店取得了行业Top1，实现了多平台超大盘的同比增长，收获了316万汾友。汾酒电商经过“触电、卖货、营销、数据运营”四个过程，已经有了质的飞跃，李秋喜强调未来汾酒电商平台将围绕“智慧汾酒、数据运营、平台共建、优化生态”十六个字展开工作。

      强化主营业务成长能力，提高治理能力，多种方式回报投资者。两会后，李秋喜接受上证报记者采访时表示：优质的企业将强者恒强，汾酒未来将聚焦主营业务发展，强化基本面逻辑，向行业龙头靠拢，继续赢得资本市场的青睐。同时，李总表示公司将继续优化治理能力，公司将以多种方式回报投资者，严厉打击造假、操纵业绩、通过非法关联交易输送利益等违法违规行为，履行社会责任。我们认为公司高管引领汾酒行业排名从2016年的第七名到2019年年底排名第五，具有坚定不移的改革魄力，竞争意识强，同时兼顾信息披露制度建设，未来将继续为投资者提供分享公司成长的契机。

      盈利预测与投资建议：我们预计公司 20、21、22年分别收入为143、 185、 250亿，增速分别为20%、 30%、 35%，考虑到高端产品放量，规模效应强化，我们小幅上调净利润，预计20-22年净利润分别为3.00、34.7、49.7亿（前值24.6、34.5、 49.7），同比26.9%、40.9%、 43.3%，对应的EPS为2.82、 3.98、 5.70（前值为2.82、3.76、5.70），给予21年35倍PE，21年对应目标价为139.3元，维持“推荐”评级。

      风险提示：疫情对销售影响较大，终端消费需求疲软，食品安全问题。

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