【风口研报】这家净利润持续高增长公司被错杀后将迎来估值修复，有望实现戴维斯双击

股票王

      帝欧家居：申万宏源戴铭余认为，帝欧家居在战略调整下，陶瓷砖业务2020年有望持续高增长，市场需求停滞导致的错杀将因收入结构优势得到修复。

      近日，帝欧家居发布2019年业绩快报，2019年实现营收55.70亿元，同比增长29%；归母净利润5.67亿元，同比增长48%。公司四季度实现营收14.68亿元，同比增长28%，归母净利润1.41亿元，同比增长28%。

      帝欧家居净利润持续增长，引起申万宏源、中信证券、天风证券、国泰君安等多家券商研究员的关注。

      陶瓷砖业务维持高增长，战略调整下2020年增速有望延续

      帝欧家居的陶瓷砖业务2019年实现营业收入50.06亿元，同比增长35%；实现净利润5.05亿元，同比增长42%。

      申万宏源戴铭余认为，公司此前的新客户拓展较为保守，面临行业竞争对手在资金层面的不对等竞争依然能够维持高增长，足以体现其在房地产工程领域的优势和底气。

      今年起，公司顺应市场环境，将房地产新客户的拓展列为主要战略方向。前30大地产客户中已有超过20家与公司建立合作关系，战略调整下全年增速值得期待。

      卫浴及亚克力板业务协同效应有望逐步深化，业绩拐点将现

      受到零售市场萎缩和亚克力原材料价格下行拖累，公司卫浴产品和亚克力板业务营收预计同比有所下滑。

      戴铭余团队预计，帝王洁具与欧神诺的协同效应在2020年有望逐步显现，公司卫浴业务拐点已现，借力欧神诺的B端赛道，2B业务贡献将开始放量。

      市场需求阶段性停滞导致被错杀，公司全年有望迎来估值修复

      当前终端市场需求阶段性停滞引起市场担忧，但戴铭余分析认为，有别于C端订单的部分损失不可逆，B端业务订单受制于工程的重大施工节点约束，有望在后续集中反弹，实际影响有限。

      公司2019年总营收中2B的贡献（包含陶瓷砖、卫浴和亚克力板）近70%且后续占比预计将进一步提升，相较于可比公司以零售为主的收入结构，是板块中主要被错杀的标的，公司2018年以来的估值折价亦有望修复。

      戴铭余认为，陶瓷砖是此轮精装趋势下房地产集采变革中最受益的子行业之一，公司凭借大地产商战略优先突破行业规模壁垒实现成本护城河。

      2020年国家宽货币是大概率事件，有利于B端公司估值修复，公司有望实现戴维斯双击。

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