海油工程(600583)海洋工程行业2020年景气度保持回暖趋势

步步为赢

　　海油工程(600583)维持增持评级，盈利预测及目标价。我们维持2019/2020/2021年EPS分别为0.01/0.25/0.42元不变，因油服行业景气度提升板块整体估值上升，采用行业平均PB1.89倍，上调目标价为9.41元,增持。
　　中海油2020年资本开支保持增长，行业景气度持续回暖。中海油公布2020年资本开支为850-950亿，好于市场预期。2019年中海油实际完成资本开支802亿，较2018年同比增长27.3%。2020年中海油资本开支预算较2019年实际完成额同比增长6.0%~18.5%。其中勘探，开发，生产方面的资本开支占比分别为20%，58%，20%（2019年分别为19%，59%，20%）。国内与国外投资比例为62%及38%与2019年持平。2020年海上油气服务行业景气度持续回暖。
　　2020年原油价格中枢高于2019年，海外市场景气度预计持续提升。
　　我们判断2020年布伦特原油价格中枢位于65~70美元/桶，高于2019年，2020年波动率降低。根据RystadEnergy的预测，2020~2023年海上油气投资将保持6%的年均复合增长率。
　　我们预计2020年海洋工程行业项目承揽额进一步增加，但价格复苏较缓慢。由于2020年海洋油气投资的增加，全球海上油气项目开发力度加大，我们预计行业整体订单承揽额将保持增长趋势。但考虑到海洋油气投资回暖始于2019年，海洋工程行业在海上油气开发产业链上偏后周期，因此我们预计景气回暖初期价格复苏较缓慢。
　　风险提示：油气公司资本开支低于预期风险，汇兑损失风险。

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czy112

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