【风口研报·赛道】石油风暴袭来却没上车？这个行业股价往往滞后油价、龙头上一轮周..

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【风口研报·赛道】石油风暴袭来却没上车？这个行业股价往往滞后油价、龙头上一轮周期全年涨幅近150%，分析师看好2022年或是景气大年

《风口研报》今日导读

1、油服（中海油服、海油工程、杰瑞股份）：

①近日，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+月度产油政策会议坚持原定计划在3月增产40万桶/日，会议后原油供应矛盾增加，受此影响，今日国际油价创下七年新高，布伦特原油期货一度涨至94美元/桶；

②天风证券张樨樨认为，2022年将迎来油气资本开支反弹大年，预计2022年全球上游勘探开发资本支出总量较2021年相比增加24%，2022年全球上游海上勘探开发资本支出总量较2021年相比增加15%；

③油服股价往往滞后于油价，回顾上一轮油价周期，2018年初油价从65美金左右上涨到2018年10月份85美金后见顶回落，但是油服股票2019年全年表现亮眼，从年初到年底，中海油服和杰瑞股份涨幅分别达到126%和148%；

④张樨樨判断，油价有可能在一季度冲高后，二季度或下半年有所回落，全年中枢或在70-80美金之间，目前情况类似2019年，看好中海油服、海油工程、杰瑞股份等企业景气持续改善；

⑤风险提示：油价大跌且2022年价格中枢显著低于预期等。

2、伯特利（603596）：

①公司为汽车智能化制动器领域的龙头，线控制动是L2以上智能驾驶和新能源车标配，公司在自主品牌中率先实现量产；

②公司线控制动产品产品性能以及成本上与博世接近，东南亚疫情影响博世产品芯片供应，当前客户突破明显提速，2022-2023年出货量有望超预期；

③公司基于前视摄像系统的ADAS产品将于2022年量产，电子电气架构在底盘领域刚刚起步，公司具备整个ADAS的系统集成能力；

④国泰君安吴晓飞跟踪覆盖公司，小幅上调公司2021-2023年的EPS预测，上调公司目标价至98.4元(原为69.6元、当前72.89元)，对应2023年40倍PE，维持增持评级。

⑤风险提示：缺芯使行业销量低于预期、原材料等成本大幅提升的风险。

主题一

石油风暴袭来却没上车？这个行业股价往往滞后油价、龙头上一轮周期全年涨幅近150%，分析师看好2022年或是景气大年

近日，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+月度产油政策会议坚持原定计划在3月增产40万桶/日，会议后原油供应矛盾增加。受此影响，今日国际油价创下七年新高，布伦特原油期货一度涨至94美元/桶。

天风证券张樨樨认为，2022年将迎来油气资本开支反弹大年，预计2022年全球上游勘探开发资本支出总量较2021年相比增加24%，2022年全球上游海上勘探开发资本支出总量较2021年相比增加15%。

油服股价往往滞后于油价。回顾上一轮周期，2018年10月份油价见顶回落，但是油服股票2019年全年表现亮眼，中海油服和杰瑞股份全年涨幅分别达到126%和148%。

张樨樨认为油价对资本开支和油服的滞后影响有望支撑2022年油服行业景气持续改善，看好中海油服、海油工程、杰瑞股份等。

油气资本开支持续复苏

本轮油价新高，但全球的油气开采产能受限，根据RystadEnergy数据，美国页岩油2022年资本开支预计大幅增加18%，从2021年的860亿美金增加到2022年的1020亿美金。

油价上涨带来页岩油开采的经济性超预期改善，页岩油公司的盈利出现V型反转。根据RBN统计，37家页岩公司的盈利，从2020年二季度低点，到2021年一季度达到三年高点。展望2022年，经济性有望驱动页岩油公司增加资本开支。

另外，2021年以来，国际海上钻井平台使用率持续回升，其中Jackup船型已经超过70%，Semisub船型也已经超过60%。

日费方面，Jackup船型从2021年初以来出现见底回升迹象；Semisub中1500+船型的日费也持续回暖，说明海上油服景气总体有所恢复。预计2022年海上钻井平台使用率有望达到70-80%，日费有望进一步回升。

值得注意的是，海上风电是海上资本开支亮点。根据RystadEnergy，海上风电资本开支从2019年到2021年翻了一倍达到500亿美金，到2025年有望达到700亿美金。中国海洋石油在2022年战略展望中提出，资本开支中5-10%用于新能源业务发展。

回顾2019年：油价vs油服股价

回顾上一轮油价周期，从2018年初油价从65美金左右上涨到2018年10月份85见顶回落，但是油服股的股价却未止步于此。

2019年，油价中枢维持在64美金中枢水平，走势比较平稳。但是油服标的股价2019年全年表现亮眼，从年初到年底，中海油服和杰瑞股份涨幅分别达到126%和148%。

截至目前，布油价格已经突破90美金高位，超出上一轮2018年10月份的高点。张樨樨判断，油价有可能在一季度冲高后，二季度或下半年有所回落，全年中枢或在70-80美金之间。类似2019年，油价对资本开支和油服的滞后影响，有望支撑2022年油服行业景气持续改善。

主题二

汽车底盘智能化大潮初启，这家公司率先量产ADAS产品抢占博世份额，分析师火速上调盈利预测与目标价

1月电动车销量环比趋势表现好于市场预期，整体看2022年汽车电动化、智能化仍在持续，并维持高速增长。其中2021年电动化产业链充分表现，而市场当前普遍看好2022年汽车智能化表现。

国泰君安证券吴晓飞节后对制动器龙头伯特利进行了覆盖，公司的核心电控制动产品在ADAS执行层赛道中有重要应用，是自主品牌中首家实现ONE-BOX方案的产品，在汽车智能化变革中有望率先抢占市场先机。

近期基本面方面，公司的线控制动产品在博世ESP产品供应受阻的背景下加速突破国内客户，2022-2023年出货量有望超预期；而基于前视摄像系统的ADAS产品将于2022年上半年量产，潜力值得期待。

吴晓飞基于汽车电子整体估值不断提升，上调公司2021-2023年的EPS预测为1.36（+0.05）/1.86（+0.11）/2.46（+0.14）元，上调公司目标价至98.4元(原为69.6元)，对应2023年40倍PE，维持增持评级。

疫情冲击汽车芯片供应，公司线控制动客户加速突破

线控制动是L2以上智能驾驶和新能源车标配，目前尚处市场导入期，当前市场主流产品仍是Two-Box方案产品。相比TwoBox，One-Box产品集成度高，完全解耦设计下对制动减速度的调校与集成成本优势明显，One-Box将是产品主流方向。

公司2021年国内品牌率先量产One-Box线控制动产品，2021年四个量产客户，并包含主流车型，同时公司继续研发WCBS2.0，WCBS2.0适用于L4及以上车型。

One-Box方案线控制动产品目前国内市场仅有博世IPB和公司WCBS实现量产，公司在One-Box方案线控制动产品上具先发优势。

公司线控制动产品产品性能以及成本上与博世等国际巨头已接近，2021年Q3以来东南亚疫情影响博世ESP产品的芯片供应，公司线控制动产品迎来发展契机，客户突破明显提速，2022-2023年出货量有望超预期。

后期即使东南亚芯片供应逐步恢复正常，出于自主可控原因公司的客户突破仍值得期待。

ADAS步入量产期带来新增长点，也为公司底盘领域的布局奠定基础

公司基于前视摄像系统的ADAS产品2022年量产。公司ADAS产品采用Mobileye最新EQ4芯片，目标融合与决策控制算法由公司自主研发，将与公司新产品WCBS2.0打组合拳，助力公司成为智能驾驶时代以底盘为基础的系统集成方案解决商。

公司基于前视摄像系统的ADAS技术已经获得4家主机厂定点项目，首款产品将于2022年H1量产带来新的增长点，同时感知层的量产叠加公司在ADAS执行层的已有优势使公司具备整个ADAS的系统集成能力。

集成式的电子电气架构在自动驾驶和座舱领域的应用在快速推进，而在底盘领域刚刚起步，在ADAS上积累的集成能力以及软实力将使公司具备在底盘电子领域进一步整合的潜力。

后期公司的催化剂包括：线控制动客户持续突破、ADAS项目量产落地。​​​​

czy112

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