保利地产(600048)业绩高增，优势凸显

步步为赢

　　事件：保利地产(600048)发布2019年半年报，实现营业收入711.41亿元，同比增长19.48%；实现营业利润170.80亿元，同比增长35.91%；实现归母净利润99.55亿元，同比增长53.28%。
　　业绩高增受益毛利率及权益比例提高：2019年上半年营收数据上行的主要动力来自项目竣工交付的结转面积与结转单价的提高。上半年归母净利润大增53.28%，主要受益公司毛利率及权益比例的提高。报告期内，得益于产品结转单价的提高，公司地产业务盈利水平较上年年末持续改善，房地产结算毛利率为40.96%，较去年同期提升5.68%，而综合毛利率及归母净利率分别提升至39.77%和13.99%，相比去年同期分别提升4.36%及3.09%。此外随着结算项目权益比例的提高，少数股东损益占净利润比重下降约7pct至23.2%。
　　净负债率大幅改善，低成本融资优势明显：报告期末公司资产负债率为79%，剔除预收款后的资产负债率由上年同期下降2%至66%，净负债率由去年同期的93%大幅下降至77%，公司负债水平在行业内处于相对较低位置。受益于公司央企背景的信用背书及公司较大的资产规模，19年上半年公司成功发行5亿美元债和中期票据15亿元，并获批公司债券150亿元，有息负债规模上升至2710亿元，其中短期有息负债占比17%，当前货币资产可覆盖其2.6倍，短期偿债能力较强。公司综合融资成本4.99%，处于行业低位，在行业融资环境持续收紧的外部环境下，公司的低成本融资优势将更为凸显。
　　销售数据稳定增长，深耕战略效果显现：上半年公司地产销售量价齐升，实现销售额2526.24亿元，同比增长17.33%，位列克尔瑞排行榜第四名，相比2018年上升1位；实现销售面积1636.47万平方米，同比增长12.56%；实现销售均价15437元/平方米，同比增长5.48%。分能级来看，公司传统重视的一二线市场依然是销售额的主要来源，上半年一二线市场销售额贡献率达75%。
　　土地投资力度有所放缓，三四线比重提升：公司19年上半年新进入4座

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