航天电器(002025)连接器、微特电机将保持较快增长，智能制造提升生产效率

步步为赢

　　航天电器(002025)近况
　　我们梳理公司各项业务，对基本面近况进行更新。
　　评论
　　连接器：军品订单保持增长，民品受益于5G商用增速较快。1）我们预计军品收入约占连接器收入的60%，下游领域以航天、航空、电子为主；当前我国军工行业正处于“三期叠加”的成长周期，我们预计公司军品有望实现15%~20%的收入增长。2）民品方面，通信领域是民品收入主要构成部分，目前主要供货产品包括电连接器、射频连接器，下游客户涵盖了当前主流通信设备商。
　　随着5G商用开启，通信设备建设投入增加，通信连接器将进入高速增长通道。此外，公司正积极布局医疗、新能源汽车等其他新兴民用领域。3）新产品方面，公司已具备高速连接器研制能力，目前主要应用于军工领域，未来争取实现民用突破。
　　电机及继电器：军工智能化不可或缺的基础设备，增长确定性较高。
　　1）公司电机业务主要以军品为主，是细分领域的龙头企业（林泉电机是国家科技部批准的“国家精密微特电机工程技术研究中心”）。微特电机是军工智能化不可或缺的基础设备，增长具有较高的确定性，我们预计收入CAGR可达20%。2）继电器是公司传统主业之一，目前约占总收入比重10%。未来，公司将持续推进产品升级，提高产品附加值。
　　智能制造解决方案：将有效提高产能与生产效率。公司自主研发了近百台精密电连接器专用自动化装备和智能产线执行软件系统（在J30智能检测产线得到成功应用，打破国外软件的长期垄断1）。目前，智能制造已成为公司重要发展战略之一，将有效提高产能与生产效率。
　　估值建议
　　维持盈利预测不变。公司当前股价对应19/20年24.7x/20.6xP/E。考虑到板块估值中枢下移，下调目标价11%至33.1元，对应19/20年32x/27xP/E，潜在涨幅30%。维持“跑赢行业”评级。
　　风险
　　军品订单及交付的不确定性，民品领域拓展不及预期。

papagm

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czy112

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