好太太(603848)晾晒行业龙头，“智能+”引领转型

步步为赢

　　核心观点
　　好太太(603848)是我国晾晒行业龙头企业，品牌及渠道优势明显；近年来公司全面布局智能家居领域，有望打开企业发展空间。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.70、3.29、4.06亿元，EPS为0.67、0.82、1.01元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　晾晒行业龙头，“智能+”引领转型
　　好太太成立于1999年，是我国最早进入晾衣架行业的企业之一，2017年公司实现营业收入11.13亿元，同比增长37.7%，其中传统晾衣架产品实现营收5.5亿元。在传统晾衣架优势基础上，公司以“智能+”引领转型，积极布局智能家居业务，拓展智能晾衣架、智能门锁等产品，不断优化公司业务结构，2017年公司智能家居业务收入占比由2014年的22.2%提升至47.1%，逐步成为公司成长的重要驱动力。
　　晾衣架行业有望持续扩容，智能家居前景可期
　　随着居民消费能力不断提升，专业晾衣设备逐步取代传统的钢管等传统晾衣工具，据中国晾衣架行业协会数据，2017年晾衣架行业消费市场规模约200亿元，我们认为在专业晾衣设备渗透率提升+电动智能等中高端晾衣架产品占比持续提升推动下，行业市场空间有望持续扩容。在物联网等技术支持下，智能家居行业快速发展，Statista预计2022年全球智能家居市场规模有望达到1128亿美元。据前瞻产业研究院数据，2016年我国智能家居渗透率仅0.1%，远低于美国6%水平，近两年阿里、华为、小米等互联网巨头加速进军智能家居领域，有望推动我国智能家居行业快速发展。
　　重研发、推新品维持产品竞争力，募投扩充智能家居产能
　　好太太位列我国晾衣架行业第一梯队，据前瞻网数据，2016年好太太在晾衣架行业市占率约13%，显著高于其他晾衣架品牌。产品端，公司重视产品研发、持续推出新品，2017年推出30个系列晾晒新品，2018年上半年完成29项新品研发项目；推出“科徕尼”子品牌，全面布局智能家居蓝海，AI智能锁技术水平行业领先，公司预计募投智能家居产品生产基地达产后将增加160万套智能晾衣架及140万套智能家居电器产能。渠道端，公司已形成多层次销售体系，线下截至18H1门店数达1800余家，线上进驻主流电商平台，电商渠道收入占比快速提升。
　　晾晒行业龙头，首次覆盖予以“增持”评级
　　我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.70、3.29、4.06亿元，EPS为0.67、0.82、1.01元。参照可比公司2019年15倍PE平均值，考虑到公司智能家居业务发展加速、ROE高于可比公司，给予公司2019年19~20倍PE估值，对应合理价格区间15.58~16.40元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：地产销售面积增速超预期下滑，新品拓展不及预期。

czy112

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