铁龙物流(600125)货运业务拓展正当时，未来发展空间大

步步为赢

　　投资要点
　　1-9月公司业绩增长47%，全年有望增长40%
　　铁龙物流(600125)2018年1-9月实现营业收入120.4亿元，同比增长40.93%，归属上市公司股东净利润4.08亿元，同比增长46.92%，EPS为0.31元，符合预期。公司业务在2017年大幅上升，特别是委托加工业务、房地产业务增速分别达到137%和251%，2018年该项业务继续保持快速增长，但是增速有所回落。在高基数的基础之上，预计公司今年业务量和盈利增速逐季回落，但是仍然有望保持全年40%的增长。
　　特箱业务继续保持快速增长趋势，新项目提供新的利润增长点
　　公司成立了特种箱事业部，重点围绕具有较高附加值货物的业务链条，开发定制化产品，为客户提供综合一体化全程物流服务。1-9月，国家铁路集装箱运输增长32%，在铁路集装箱业务加速发展大背景中，预计公司特箱业务有望保持30%以上的增速。铁总在今年6月调整了铁路集装箱的定价，运价一的下降将促进短距离的集装箱运输业务的增长，运价二的上浮将提高长距离的集装箱运输业务收入。此外，公司持续落实国家多式联运示范工程，探索铁路冷链发展新模式，承接中欧班列冷链运输服务体系及国外选点布局等方面的任务，开启铁龙国际化业务。这些新项目有望为公司发展提供新的利润增长点。
　　支线货运量价回升带来毛利大幅增长，新清算办法带来正面影响
　　中国铁路货运正迎来新的发展机遇。到2020年，全国货物运输结构将得到明显优化，铁路、水路承担的大宗货物运输量显著提高，港口铁路集疏运量和集装箱多式联运量大幅增长，沙鲅线作为营口港的集运疏支线将直接受益于“公转铁”带来的货运增量。此外，公司还将受益于铁路清算办法变更影响，上半年实现收入同比增长85.6%，毛利同比增长66.6%。伴随铁路货源的回流，铁路运输整体量价回升，预计支线经营状态有望继续向好。
　　铁路货运业务拓展正当时，铁路改革空间大
　　公司主要业务围绕货运进行，涉及集装箱运输、冷链运输、多式联运等多个未来推动铁路运输再次快速发展的要素，而公司也是铁路集装箱业务为代表的物流业务的唯一上市平台，铁路改革、国企改革将给公司带来巨大的想象空间。公司的冷链物流园区目前还处于主体施工阶段，预计2019年进入试运营阶段。我们长期看好公司，预计公司2018-2020年EPS分别为0.36、0.40、0.49元，PE分别为22x、19x和16x，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　铁路改革、运量、运价低于预期。

czy112

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