海油工程(600583)海洋业务稳步复苏，业绩逐渐走出低谷

步步为赢

　　一、事件概述
　　海油工程(600583)发布2018年半年报，上半年实现营收35.76亿，同比降低14.42%；归属于上市公司股东净利润-1.82亿，同比降低191.27%。

　　二、分析与判断
　　海洋业务稳步复苏，下半年进入项目建设繁忙期
　　上半年实现营业收入35.76亿元，同比下降14.42%，主要原因是行业处在低谷，服务价格相对较低；另外去年同期非海洋业务Yamal项目处于收尾期实现收入22.33亿元，占去年同期收入比例超过50%，剔除Yamal项目影响，本期收入较去年同期增长16.30亿元，增幅84%。上半年公司共运行13个海上油气田开发项目和2个模块化陆上建造项目，还有12个项目等待开工，目前公司等待开工和正在建设的重点工程项目达到20个，项目建设进入繁忙期。
　　在手订单充足，新项目承揽额同比大幅增长
　　截止2018年上半年，公司实现市场承揽额约99.64亿元人民币。其中实现国内市场承揽额89.11亿元，较去年同期51.32亿元增长73.64%；实现海外市场承揽额10.53亿元，较去年同期1.80亿元增长485%。截止报告期末，公司在手未完成订单额约176亿元，充足的在手执行订单保证了公司在行业低谷期间能够有稳定的业绩，超强的新项目承揽能力体现公司在海洋石油工程行业中的竞争力。
　　国际油价上行带动上游投资增加，海洋石油工程行业拐点已现
　　国际油价自2016年初底部反弹，今年布伦特油价高点突破80美元/桶。随着油价的上涨，石油公司的资本开支也大幅提高。根据中海油最新的资本开支计划显示，2018年资本开支将达到700-800亿元人民币，较2017年提高40%-60%。而根据以往的年报数据显示，中海油资本开支的15%-18%将转换为公司的营业收入，公司将显著受益于中海油投资增加带来工程项目订单的增长。
　　三、盈利预测与投资建议预计公司2018~2020年EPS分别为0.16元、0.37元、0.47元，对应PE分别为37倍、16倍、13倍。随着国际油价上涨海洋工程行业底部复苏，公司业绩迎来拐点。当前行业平均估值约80倍，给予公司“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　国际油价大跌；中海油资本开支不达预期。

czy112

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