爱柯迪（600933）：第五期股权激励落地，稳健增长可期

股票王

      爱柯迪(600933)

      营收增速为考核指标 稳健增长可期

      本次激励计划的行权考核年度为 2021-2023 年度，行权比例对应为 40%/30%/30%，激励对象个人各考核年度实际行权额度=个人各考核年度计划行权额度*各考核年度营业收入增长率指标完成度*各考核年度标准系数，具体考核条件如下：1）公司层面：业绩考核指标为营收增速，各考核年度营业收入增长率指标完成度为营收增速实际增长率/预设最高指标（营收增速实际增长率不得低于预设最低指标） ，其中 2021-2023 年公司营收增速预设最高指标为 12.61%/20.00%/30.00%，预设最低指标为7.18%/14.00%/23.50%。若公司未完成考核目标，所有激励对象对应考核当年可行权的股票期权均不得行权；2）个人层面 ： 分 为 A 、 B 、 C 、 D 四 档 ， 对 应 标 准 系 数 为100%/80%/60%/0%。

      公司实施五次股权激励计划，且每年分红比例均超 40%，有利于充分调动员工积极性。公司轻量化业务在手订单充足，叠加转向、雨刮类产品等传统产品市占率仍有较大提升空间，我们认为公司有望超额完成营收考核目标。

      轻量化高成长可期 传统产品继续深耕

      新能源汽车对铝合金的需求更为迫切，我们预计单车配套价值提升空间可达 50%-100%，预计 2025 年全球铝合金高压铸市场规模有望突破 3000 亿元。公司目前已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒等国际龙头的新能源汽车项目订单，间接供应大众、奔驰、宝马和沃尔沃等全球车企巨头，预计 2020 年开始逐步贡献增量。同时开拓了铝合金 pack 包箱体等新产品品类，打开了新的成长空间。 “新能源汽车及汽车轻量化”零部件建设项目预计于 2020 年 6 月竣工，新增 1200 万件产能。此外燃油车在节能减排下也将继续提升单车用铝量，公司轻量化业务高成长可期

      公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到 30%，转向等其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间，传统产品值得继续深耕。

      投资建议

      我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及新能源汽车配套业务的开拓对营收的拉动，海外疫情虽致短期业绩承压，但危中存机，中长期来看有望加速海外渗透，维持盈利预测：预计公司 2020-22 年 EPS 为 0.48/0.57/0.72 元，当前股价对应 PE 为 23.0/19.5/15.4 倍，参考可比公司，给予2021 年 25 倍 PE 估值，目标价 14.25 元不变，维持“买入”评级。

      风险提示

      疫情影响超预期；国内乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨等。

czy112

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