爱柯迪（600933）：授予股票期权，激励稳步推进

股票王

      爱柯迪(600933)

      公司发布向激励对象授予第五期股票期权的公告，授予股票期权数量5269万股（占总股本6.15%），激励对象共计646人。公司此前已发布了四期股权激励计划，本期计划将进一步激发公司核心团队的积极性，保障员工的稳定性。公司是全球小型铝合金压铸件“隐形冠军”，商业模式独特，管理优势明显，新能源产品布局领先，估值中枢有望进一步提升，维持“买入”评级。

      授予646名核心员工第五期股票期权，激励稳步推进。5月22日晚，公司发布向激励对象授予第五期股票期权的公告，向包括8位高管在内的646名员工授予股票期权5269万股，占总股本的6.15%。此次激励的股票期权行权将分三期执行，比例分别为40%、30%、30%；以2018年、2019年营业收入平均值为基数，考核2021-2023年营业收入的实际增长率，以及个人绩效考核。股权激励行权条件的预设最高指标为2021/22/23年实现营收28.9/30.8/33.4亿元，最低指标为27.5/29.3/31.7亿元。本次股权激励将进一步调动核心团队的积极性，保障员工的稳定性。

      汽车铝合金用量快速提升，公司新能源订单充沛。随着全球车市电动化升级，汽车单车用铝量有望快速提升。根据全球权威咨询机构ResearchAndMarkets的统计，2018年全球铝合金高圧鋳造的市场空间约为383亿美元，预计2024年有望增长至597亿元，六年CAGR为7.7%。2014年至今，公司获得的全新年化订单额由3亿元提升至8亿元以上，且新能源项目比例大幅提升至50%左右，客户主要为大众、奔驰、宝马和沃尔沃等主流品牌。当前，公司为宝马等客户配套的48V系统壳体等新能源产品已经量产，我们测算2019年公司的新能源产品销售占比在10%以下，至2025年有望达到30%以上。

      模式独特抗风险能力强，精益管理放大规模优势。公司是主机厂配套体系中的二级供应商，深度配套法雷奥、博世和麦格纳等全球汽车零部件一级供应商龙头，具有客户需求稳定、下游客户帮助聚合整车厂订单和客户价格敏感度相对不高等优势；同时，公司专注小型化零件，在产品溢价上有着天然的优势。公司通过打造“数字工厂”推行拉动式生产，实现了1300余台设备的联网，投入工控机、电子看板等设备2000余台，实现了对每道工序的实时监控和管理，不断优化运营效率。小型化零件生产虽然有“规模不经济”的天然劣势，但是在“数字工厂”的支撑下，公司的固定资产周转率、存货周转率等均处于行业领先水平。

      风险因素：全球汽车销量不及预期，海外疫情加剧，汽车行业电动化不及预期。

      投资建议：股权激励有助于帮助公司优化薪酬结构，建立企业的利益共同体。公司是国内领先的铝高压铸造龙头，在小型化铝高压铸造件行业商业模式独特，管理优势明显；考虑公司受益汽车电动化升级带来的用铝量提升，新能源产品布局领先，估值有望进一步提升，维持2020-2022年EPS预测0.50/0.67/0.81元和“买入”评级。

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