爱柯迪（600933）：收购银宝压铸，丰富技术路线

股票王

      爱柯迪(600933)

      前瞻布局高固相半固态成型技术 增强竞争力

      银宝压铸主营汽车配件、轨道交通、通讯、安防、连接器等压铸件开发生产，专注于铝合金高固相半固态成型技术开发及产品加工，具备半固态新材料开发、产品优化设计、模具设计制造、压铸、 CNC 加工、后处理等全序的制程能力。 2019/2020Q1营收 1.18 亿元/0.14 亿元，归母净利-0.01 亿元/-0.02 亿元，总资产 0.96 亿元/0.95 亿元，净资产 0.03 亿元/0.01 亿元。根据本次交易价格（ 2295 万元收购 51%的股权）计算可得银宝压铸的估值达 4500 万元。

      本次收购有利于丰富公司的技术路线， 前瞻布局高固相半固态成型技术。 高固相半固态成型技术可用于制备高致密性、高力学性能的铸件，易于实现复杂零部件成形，减少机械加工量，同时可显著提高模具寿命，实现产品的低成本和高性能的结合。我们认为公司将积极推广该技术在汽车轻量化、新能源汽车等领域的应用， 充分利用现有的全球市场格局、现有的客户资源和新开发的客户资源，延伸向客户提供更广的产品线及其服务范围，进而增强在新领域中获取新市场、新客户、新产品份额的竞争能力，有望为公司打开成长空间。

      轻量化高成长可期 传统产品继续深耕

      新能源汽车对铝合金的需求更为迫切，我们预计单车配套价值提升空间可达 50%-100%，公司目前已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒等国际龙头的新能源汽车项目订单，并开拓了铝合金 pack 包箱体等新产品品类，打开了新的成长空间。“新能源汽车及汽车轻量化”零部件建设项目预计于 2020 年 6 月竣工。 此外燃油车在节能减排下也将继续提升单车用铝量，公司轻量化业务高成长可期。

      公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到 30%，其他产品市占率均不超过 10%，仍有很大提升空间， 传统产品值得继续深耕。

      投资建议

      我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及新能源汽车配套业务的开拓对营收的拉动， 调整盈利预测： 预计公司2020-22 年 EPS 由 0.48/0.57/0.72 元调为 0.50/0.61/0.74元， 当前股价对应 PE 为 27/22/18 倍， 考虑到轻量化业务的成长性，给予 2021 年 25 倍 PE 估值，目标价由 14.25 元上调至 15.25 元， 维持“买入” 评级。

      风险提示

      疫情影响超预期；国内乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨等。

czy112

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