降准来了！机构火线解读 市场影响几何？

股票王

　　4月3日盘后，央行宣布决定对中小银行定向降准1个百分点，并下调金融机构在央行超额存款准备金利率至0.35%。

　　央行表示，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。

　　当日，央行还宣布，决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。

　　对市场影响如何？

　　博时基金固定收益总部指数与创新组受访表示，市场流动性将进一步宽松，资金价格水平有望继续下行，对债券市场形成有力支撑。

　　博时基金认为，降低超额存款准备金利率，有望打开货币市场利率的下降空间，之前0.72%的超额存款准备金利率形成了市场资金融出方的隐性下限，央行选择调降存款准备金利率，降低了银行融出资金的机会成本。

　　此外，超储率下调到0.35%后，有利于降低银行同业负债成本，落实政治局会议决议，提升银行支持实体经济降低贷款利率的意愿和能力，同时，公开市场操作降息，再贷款10000亿，降准4000亿，降低超储利率。

　　这表明在欧美央行极宽松货币政策背景下，我国也在以货币政策组合拳的方式保障流动性的合理充裕。

　　从数据来看，央行宣布降准后，债券市场银行间现券收益率升幅收窄，10年期国开活跃券190215收益率下行0.5BP，盘中一度上行2.5BP；

　　10年期国债活跃券190015收益率上行0.75BP，盘中一度上行5BP。

　　对于股市来说，粤开证券则认为，股市风险偏好有望提升，看好A股投资机会。

　　主要原因则是技术面上，沪指前期构筑的“双底”不会轻易跌破；

　　事件性因素影响方面，国内的公共卫生事件防控程度要优于国外，复工复产正在持续推进；

　　估值方面，A股整体的估值在全球范围内相对较低；政策方面，后续逆周期调控政策力度有望加大，利于流动性维持较为宽松的环境。

　　中信证券则指出，此次针对中小银行的定向降准进一步体现了央行近期工作的着力点，即将应对中小微企业融资压力的工作作为第一要务。

　　而根据本周国常会部署，本月预计还将迎来1万亿元针对中小微企业的再贷款、再贴现额度的增加，使得金融环境更好地匹配实体经济在特定阶段的需求。

　　后续来看，全面降准依然可期，预计仍有2次共100个基点左右的降准空间。

　　南财快评：定向降准，旨在降低银行资金成本，并未消除降息预期

　　此次定向降准选择了中小银行，这些银行的客户多是中小微企业，尤其是农村信用社、农村商业银行等，旨在通过降准释放中小银行的长期资金，从而让他们有更多资金支持中小微企业，此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，有助于促进降低中小微、民营企业的贷款实际利率。

　　此前，中国人民银行副行长刘国强在3日新闻发布会上表示，3000亿元专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现、1万亿元再贷款再贴现等政策正在陆续下发，人民银行将通过再贷款再贴现工具，向中小银行提供低成本的资金支持，还将将会通过奖励性考核引导中小银行降低对中小微企业的贷款利率。

　　相信，通过奖励性考核引导、再贷款再贴现工具、降准等一系列措施，只要政策落实有力，降准所释放的资金大部分流会向复工复产亟需资金支持的优质中小微企业，帮助他们度过资金难关。

　　此次，降准对贷款利率没有直接影响，但银行上缴的存款准备金减少了，从货币供需关系来看，供给增加了，价格(利率)可能会出现下调，比如基准利率上浮减少等。

　　实际上，更为重要的一个意图是，为下一步引导LPR报价下调甚至降息做准备。LPR报价下调甚至降息都意味着银行的利差收缩，银行的盈利减少，动力减少。

　　因此，在央行要求未来贷款利率明显下降的背景下，通过降准，实际上是降低中小银行的资金成本，从而在未下调存款利率的情况下，尽可能降低商业银行的资金成本压力。

　　因此，近期为了引导贷款利率下行，不排除央行还会有全面降准的操作。

　　当然，降息也是选项，降息的同时也很可能下调存款利率。降准或下调存款利率都有助于缓解商业银行净息差收窄压力，为银行降低贷款利率提供空间，进而促进LPR报价明显下行。

　　综合来看，此次降准并未消除市场对全面降准及降息的市场预期，实际上在美联储降息背景下，我国全面降准和降息的空间已经被打开，央行只是在等待更合适的时间窗口而已。

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