【风口研报】“近期渠道放量加速+明年发力中高端市场”，券商上调这家公司业绩预期

股票王

      山西汾酒：招商证券招商证券食品饮料杨勇胜调研发现，近期四季度渠道放量继续加速，19年青花增速预计在40%+（19H1青花增速20%+），业绩有望超预期。展望明年，公司重点聚焦青花，省外长江以南市场力求未来3年的年均增幅达到50%，成为新的增长极。招商给予公司21年35x，一年目标价122元。

      春节将至，白酒板块近期受到投资者关注。招商证券食品饮料杨勇胜建议投资者关注山西汾酒，近期渠道调研发现公司四季度青花加快放量，全年业绩有望超出预期。

      而2020年公司省外拓展空间仍大，未来3年平均增速达到50%以上，招商上调公司目标价至122元，较目前具有25%上行空间。

      ①近期渠道反馈：Q4青花放量，春节回款良好，四季度有望超预期；

      公司四季度青花加快放量，19年青花增速预计在40%+（19H1青花增速20%+），自三季度青花增长提速后，四季度继续加快放量，全年业绩有望超出预期。

      回款：公司春节回款进度良好，当前完成全年回款20-25%，节后2-3月预计完成15%+，一季度预计完成35%-40%。

      批价：当前整体动销平稳，省外青20批价340-350，青30批价540-550。

      ②2020年目标：重点聚焦青花，省外有望继续放量。

      展望2020年，公司策略将转向“拔中高控底部”，将重点聚焦高端青花、控量玻汾，今年目标是青花20和30各增10亿至50亿（销售口径）。

      未来公司的核心看点如下：

      1）青花放量，将成为未来业绩核心驱动力；

      公司策略转向“拔中高控底部”，未来将聚焦高端青花，不断提升汾酒品牌高度，促进汾老大回归，青花系列的增长将成为公司未来收入和业绩的核心驱动力。

      2）省外潜力仍大。

      山西汾酒具备伟大复兴的品牌底蕴、产品品质和群众基础，公司明确提出“过长江、破华东、占上海”的华东战略，三小板块打造重点城市群，长江以南市场力求未来3年的年均增幅达到50%，再造一个增长极。

      招商证券认为，展望20年，公司将聚焦高端青花，“抓两头带中间”向“拔中高控底部”转换，市场投入向青花倾斜，青花仍有望成为收入业绩的主要驱动力。

      小幅上调20-21年EPS 2.92、3.50元(前次2.81、3.33元)，改革红利值得估值溢价，给予21年35x，一年目标价122元。

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