紫金矿业(601899)收购大陆黄金，海外并购再下一城

步步为赢

　　事项描述：
　　紫金矿业(601899)以现金方式向大陆黄金现有全部已发行股份发出协议收购。以每股5.50加元计，大陆黄金100%股权总价值约为13.7亿加元，扣除有关权益类工具的行权价后，公司实际收购大陆黄金100%股权的总对价约为13.3亿加元（约合10.0亿美元）。大陆黄金核心资产是位于哥伦比亚安蒂奇省的武里蒂卡（Buriticá）金矿项目，拥有其100%权益。
　　事项评述：
　　（一）大幅增加公司优质金银资源储量：武里蒂卡金矿金资源量165.47吨、银653.17吨，平均品位分别为10.32g/t，40.76g/t。收购完成后公司黄金资源储量将超过两千吨，增加公司矿产金产量20%。
　　（二）对公司现金流和财务结构影响：公司如果能够顺利解决该项目70亿现金收购的资金来源，后期武里蒂卡金矿项目的自我良性循环，应该有助于公司财务结构改善。
　　（三）增厚公司每股净利润约0.036元：由于公司采用现金收购，若武里蒂卡金矿开始产生利润，公司EPS将有较大增厚。我们简单测算，公司前五年年利润约为1.31亿美元，以当前公司股本测算，达产将增厚每股净利润0.036元。
　　（四）本次收购估值贵不贵？仅从收购市净率看约为6.5倍，对比当前A股黄金标的显得略高。但若简单以未来达产后近9.2亿利润算，其市盈率仅有4.3倍不到，属于绝对低估。此外综合产量、利润、储量、市值等数据对比认为项目估值并不高。
　　投资建议：我们判断明年全球铜供需将产生共振，战略性看好铜板块及公司，暂不考本次收购，预计公司2019-21年归母净利42.56/49.88/53.79亿元，EPS为0.18/0.22/0.23元,维持买入评级。
　　风险提示：贸易战局势恶化、宏观需求回升不及预期。

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