【风口研报·公司】“困境反转”潜力板块中的潜在龙头，分析师预计公司明年业绩有望..

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【风口研报·公司】“困境反转”潜力板块中的潜在龙头，分析师预计公司明年业绩有望增近8倍，上一波景气周期龙头股两年涨了10倍

天康生物（002100）精要：

①公司是国内养殖服务龙头，形成动物疫苗、饲料及饲用植物蛋白、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构；

②面对猪价快速下行、饲料原料价格上涨等问题，公司及时调整发展规划，饲料部门回归主业，并全面叫停外购仔猪，科学规划生猪养殖业务，预计2021-23年实现归母净利润-6.65/-1.46/11.65亿元；

③预计生猪价格有望于2023年开始上行，公司2022年生猪出栏有望达到220万头，现给予公司生猪头均市值5000元，对应生猪业务110亿元市值，再考虑饲料、疫苗和玉米代储业务6亿元净利润对应市值120亿元，公司合理估值为230亿元，对应股价为16.99元/股；

④风险因素：畜禽疫病风险、原材料价格波动风险。

本栏目曾于3月9日《国际小麦价格屡创新高，2022年农产品高景气有望延续，分析师看好我国口粮安全、新技术推升农业强国》，一文中引用国信证券鲁家瑞观点，认为饲料原材料成本的抬升或将加速猪价周期反转，看好生猪板块的投资机遇。

今日，首次覆盖国内养殖服务龙头——天康生物，公司形成动物疫苗、饲料及饲用植物蛋白、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构。

面对猪价快速下行、饲料原料价格上涨等问题，公司及时调整发展规划，饲料部门回归主业，并全面叫停外购仔猪，科学规划生猪养殖业务。

（1）饲料：业务稳步增长，开拓市场谋求新增量；

（2）生猪养殖：2022年生猪出栏有望达到220万头；

（3）动物疫苗：全国兽用生物制品企业前10强，多款疫苗连续多年排名全国前三；

预计生猪价格有望于2023年开始上行，预计公司2021-23年实现归母净利润-6.65/-1.46/11.65亿元。

现给予公司生猪头均市值5000元，对应生猪业务110亿元市值，再考虑饲料、疫苗和玉米代储业务6亿元净利润对应市值120亿元，公司合理估值为230亿元，对应股价为16.99元/股。

饲料业务稳步增长，开拓市场谋求新增量

公司已成为新疆最大饲料生产企业，并逐步向中原、西北地区扩展市场，2018-20年饲料业务营收从25.6亿元增长至42.2亿元，年复合增长率28.4%，去年上半年营收25.9亿元，同比增长33.6%。

饲料业务持续快速增长主要由于公司不断加速产业一体化建设，进一步扩大市场份额，西北陕甘宁青市场的积极开拓逐渐成为了饲料业务新的增长点。

天康生物积极调整养殖业务，2022年生猪出栏有望达到220万头

公司充分发挥产业链一体化优势，通过合理规划自产饲料和兽药疫苗业务保证养殖全程可控，优化母猪结构，强化非瘟防控措施，降低生猪养殖成本。

2022年公司有望出栏生猪220万头，其中新疆100万头，河南70~80万头，甘肃50万头，稳步推进公司新三年规划。

天康生物是全国兽用生物制品企业前10强，多款疫苗连续多年排名全国前三

公司是国内动物疫苗生产品种最全企业之一，是全国兽用生物制品企业前10强。

其中禽流感疫苗、布病疫苗、小反刍兽疫疫苗以及口蹄疫产品等政府强制免疫疫苗销量连续多年全国排名前三。

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