劲嘉股份(002191)彩盒业务高增长，继续布局新型烟草

步步为赢

　　事件
　　劲嘉股份(002191)发布2021年一季报：
　　2021年一季度公司实现收入11.95亿元，同比增长31.71%；实现归母净利润2.52亿元，同比增长17.19%。业绩符合预期。
　　点评
　　彩盒业务高增长，烟标业务恢复。2021年一季度公司彩盒产品实现营业收入2.50亿元，同比增长36.85%。彩盒下游客户均保持较高增速：白酒方面随着国内疫情得到有效控制，线下餐饮消费恢复，中高端白酒消费景气度提升；消费电子方面，新型烟草头部品牌新拓门店、揽客及出货爆发增长。公司紧抓在中高端烟酒、新型烟草及手机等消费电子产品等领域的机会，市占率继续提升。2021年一季度公司烟标业务实现营业收入6.40亿元，同比增长7.42%。公司烟标产品结构优化，配合优势中烟省分公司开拓新领域，随着中烟新业务体系完善，预计后续公司烟标业务将得到有力支撑。
　　公司毛利率有所下滑。2021年一季度公司毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为34.66%/1.57%/5.38%/3.71%/-0.03%，分别同比2020年一季度变动-7.17pct/-1.36pct/-1.62pct/-0.20pct/0.23pct。毛利率变动较大的原因是会计科目调整，产品运费从销售费用划分至营业成本所致。
　　继续布局新型烟草，定位新型烟草综合制造商和服务商。公司加强研发和专利投入，为中烟省分公司提供烟具研发服务，为新型烟草品牌商提供研发与代工服务。2021年一季度各新型烟草品牌商加大拓店密度与铺货速度，需求迎来爆发式增长。预计2021年公司涉及新型烟草相关业务收入将翻倍。
　　投资建议：预计公司2021~2023年EPS分别为0.72/0.85/1.02元，当前股价对应2021~2023年PE分别为14.5倍/12.2倍/10.2倍，建议买入。
　　风险提示：新型烟草政策变动风险。