【脱水研报】为什么2020年看好金融科技的这个细分领域？

股票王

      导读：

      1、银行IT：银行IT投资以硬件为主，具有周期性，上一轮景气上行期是13-15年，已历时6 年有余。在设备折旧和以数字货币为主导的新技术催化下，银行软硬件均面临更新升级需求，银行IT有望迎来新一轮景气上行。

      2、劲嘉股份：随着烟草行业良性发展,公司烟标业务稳健可期,此外公司产品结构调整，智能化生产进程加快，精品烟酒包装、3C产品包装等彩盒包装取得良好成效。新型烟草布局顺利，HNB（加热不燃烧烟草制品）潜力巨大，布局优势凸显，未来有望贡献成长增量！

      3、苏博特：公司今天早上发布2019年业绩预告，同比增长25%-35%，扣非归母净利润同比增长130%-150%。业绩超出许多机构的预期。公司成本降低，需求却在增加，后期可能会迎来更大的上涨空间。

      1、为什么2020年看好金融科技的这个细分领域？

      银行IT：由央行牵头，四大国有银行与三大运营商共同参与的央行法定数字货币有望在深圳、苏州等地落地。新技术升级和银行设备折旧催化的软硬件系统更新迭代将为银行IT供应商带来新的机会。

      看点：

      ① 央行数字货币有望落地，银行账户系统面临改造需求

      在DC/EP落地的预期下，作为基础设施建设的银行IT系统搭建也将提上日程。整体而言，央行数字货币将采取“中央银行-商业银行”双层架构，商业银行需对账户及清结算系统进行改造，建立其银行库和保存DC/EP，并与中央银行共同组建分布式账本登记DC/EP权属信息。

      未来无论是在原有A-B类账户结构下设定子账户，亦或新增一套账户系统，商业银行端均将面临全新系统升级重构，且大型国有行在改造需求方面更迫切。展望2020年，银行有望充分受益数字货币等新技术在信息化领域的发酵，催化板块估值提升。

      ② 金融科技政策指引，新一轮替换周期到来

      从2019年出台的《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021 年）》来看，金融科技正加速推进，未来2~3年银行业乃至金融行业将进入IT快速渗透和发展的阶段。

      从银行系统的替换周期来看，距离2013~2014年上一次银行系统替代期已有6~7年时间。在用户及业务体量快速增长的新时代，银行的底层硬件和上层核心应用系统都将面临大规模重构。折旧和技术催化下有望迎来新一轮景气上行，银行IT供应商在未来三年收入有望实现加速增长。

      ③ 板块估值安全边际高

      目前计算机板块相对2019年、2020年的整体PE估值分别为65倍、54倍，银行IT的整体PE估值分别为31倍、24倍，安全边际较高。

      投资机会方面，建议关注长亮科技（聚焦银行IT，海外拓展加速）和神州信息（银行IT龙头，金融软件增速高）的投资价值。

      2、行业景气，HBN蓄势，公司价值新成长！

      劲嘉股份：公司历经20余年稳健发展,已成为生产规模、科研创新能力、核心竞争力等均居于行业前列的现代化大型综合包装产业集团。集团主营业务为高端包装印刷品和包装材料的研发生产,主要产品是烟标、酒盒、高端电子产品及生活用品的包装及相关配套材料。在行业率先推出创意设计和包装整体解决方案。

      看点：

      ① 烟草行业良性发展，烟标业务稳健可期

      卷烟行业2019年10月累计销量增长2.8%，同期卷烟库存较年初下滑幅度高达35%，维持小幅增长的同时库存水平处于低位，因此预期2020年烟草行业增长依然相对健康稳定，而公司具备18个中烟公司的合格供应商资质，凭借烟草理解，依托设计业务能够取得超过行业增长的烟标订单，三季度公司烟标预计取得10.24%增长，全年乃至2020年公司烟标业务有望继续保持近10%的增速水平。

      ② 产品结构调整，智能化生产进程加快

      公司经营业绩保持良好的发展态势，烟标行业整体趋势向好，公司不断贴合市场，持续加大重点规格、重点品牌产品的设计研发力度。

      把握产品结构调整的市场机会，继续保持了竞争优势；在彩盒产品方面，公司通过不断加强研发设计及生产工艺，加快智能化生产的进程，精品烟酒包装、3C产品包装等彩盒包装取得良好成效。

      ③ 新型烟草布局顺利，未来贡献成长增量

      公司新型烟草业务顺利推进：公司下属子公司劲嘉科技与云南中烟下属子公司华玉科技设立合资公司嘉玉科技，生产配套新型烟草的烟具；公司与米物科技等公司设立合资公司因味科技，推出FOOGO（福狗）品牌创新科技型电子烟；劲嘉科技为多个品牌提供研发、代工服务，并为各中烟公司提供烟具研发服务。

      ④ HNB潜力巨大，布局优势凸显

      我国是全球电子烟生产大国，但市场规模较小，普及率远低于欧美，消费市场潜力巨大。当前国内新型烟草监管政策正加速落地，HNB（加热不燃烧烟草制品）确定属于国家烟草专卖体系、由中烟进行专卖管理并向国家上缴工商利税，也符合烟草行业“降焦减害”发展趋势，预计HNB布局或将加速。劲嘉股份早于2014年就开始积极投入新型烟草产品研发，与中烟深度合作，HNB、蒸汽式电子烟双线推进，优势凸显。

      华创证券给予劲嘉股份（002191）强推评级，最高目标价18元。

      3、业绩超预期，外加剂龙头高增长序幕拉开！

      苏博特：公司为混凝土外加剂龙头企业，行业领军人物带队科研、品牌优势、资金实力铸就公司三大竞争优势。2016年以来受益于高性能减水剂需求爆发，公司高速成长。未来3年在行业集中度提升加速及毛利率改善的背景下，公司产能进入投放期，将带来业绩稳定快速增长。

      看点：

      ① 受益基建回暖与环氧乙烷跌价，行业高度景气公司最为受益

      随着Q4基建持续回暖，水泥量价均创新高。作为商混必备添加剂，减水剂需求水涨船高。本次需求提升以基建拉动为主，公司深耕基建服务，深度绑定央企，在本轮需求提升中高度受益。成本端，环氧乙烷Q4 单价7,733元/吨，同比下降20.41%。减水剂盈利能力趋好。

      ② 政策外因与商业模式加速行业集中，技术优势与个性化服务搭建护城河

      随着政策推广机制砂普及，混凝土质量稳定性下降，对减水剂厂商个性化服务需求提升；地产与基建资金趋紧，行业走向加速集中。公司研发能力业内首屈一指，同时公司自备聚醚产能，通过控制上游产品更好把控减水剂质量，产品附加值更高，毛利率显著高于同行。

      ③ 新产能投放业绩可再上一台阶，收购检测中心创造新的业绩增长点

      目前在建10 万吨聚醚、52 万吨高性能减水剂产能，预计2020 年投产后业绩再上一台阶。2019 年公司收购江苏省建筑工程质量检测中心58%股权，检测业务有助于公司现金流和毛利水平提升，同时为公司积极开拓2C 业务铺垫道路。

      ④ 可转债发行获批，资金充足巩固龙头地位

      外加剂行业上游供应商是中石油中石化等大型石化公司，下游客户为大型基建央企和房地产企业，在产业链中处于相对弱势环节。一般来说，原材料采购基本使用现金采购，或者账期很短，但在销售过程中需要垫资，对公司资金特别是短期资金需求较高。

      广发证券给予苏博特（603916）的目标价为18.43元，离现在17.31元的价位还有6.47%空间。

      参考资料：

      1、20200105-中信建投-计算机应用：重视银行IT行业大拐点

      2、20191230-兴业证券-兴业证券计算机行业周报：为什么我们持续看好20年银行IT的投资机会？

      3、20190815-川财证券-川财证券金融科技系列深度深度报告：金融科技驱动未来，银行IT面临新机遇

      4、20191027-华创证券-劲嘉股份（002191.SZ）：业绩符合预期，烟标主业保持稳定，新型烟草蓄势待发

      5、20191125-中信建投-劲嘉股份（002191.SZ）：HNB蓄势，酒标新龙头，公司价值新成长

      6、20191127-招商证券-劲嘉股份（002191.SZ）：主业增长潜力十足，电子烟静待政策落地

      7、20191210-东吴证券-劲嘉股份（002191.SZ）：申仁包装拟扩产，有望增厚公司业绩、深化酒包合作

      8、20200107-广发证券-苏博特-603916.SH-2019年扣非归母净利润同比预增130%-150%

      9、20191217-太平洋-苏博特-603916.SH-行业集中度提升叠加毛利率改善，助力外加剂龙头快速发展

      10、20191216-华西证券-苏博特-603916.SH-内外兼修，外加剂龙头的逆袭

      11、20191205-中银国际-苏博特-603916.SH-受益外加剂集中度提升，量效齐升成长加速

      12、20191106-广发证券-苏博特-603916.SH-行业集中度提升，减水剂业务持续向好

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