“小而美”细分龙头获基金“疯狂”加仓90%，资深分析师直接给出50%+上行空间

股票王

      科斯伍德：①科斯伍德100%并表龙门教育将带来治理结构进一步优化，新增莲湖校区迈出校区扩张重要一步，未来全封闭业务异地复制可期；②国盛证券鞠兴海上调公司一年期目标市值至100亿元，较当前66亿尚有50%多的空间，基金、券商、社保等一些机构资金今年来持续布局；③龙门教育在教学教研、体系管理、品牌效应已铸就极强竞争优势，具备丰厚的盈利能力（毛利率55%、净利率接近40%）和稳定现金流；④风险提示：受疫情影响公司业绩低于预期、K12课外培训政策监管趋严。

      “小而美”细分龙头获基金“疯狂”加仓90%，今年业绩有望实现翻倍增长，资深分析师直接给出50%+上行空间

      财联社7月14日讯，国盛证券鞠兴海（11年从业经验）今日发布23页深度报告再次覆盖中高考封闭培训细分赛道龙头科斯伍德，其认为公司快速增长时机已经到了。

      鞠兴海认为，科斯伍德100%并表龙门教育将带来治理结构进一步优化，新增莲湖校区迈出校区扩张重要一步，未来全封闭业务异地复制可期，上调公司一年期目标市值至100亿元，较当前66亿尚有50%多的空间。

      一些机构资金早就看上科斯伍德，基金持仓数量从去年年底的721.3万股迅速增加至1372.9万股，增幅高达90%，中国银河证券也迅速建仓153万股，据公司5月份公布的定增公告，全国社保基金四零三组合通过定增也持有455.5万股。

      科斯伍德已于2020年3月9日100%并表龙门教育，完成并表后股权结构和治理结构更为明晰。公司主要有全封闭培训、K12课外培训和教学辅助软件销售三大业务，其中全封闭培训业务为核心（营收占比近60%），K12课外培训和教学辅助软件销售更多起到培训赋能和品牌推广作用。

      全日制封闭培训与常规课外培训不同，该模式资本投入更高（单校初期开支3500万元+），更需品牌及体系化管理，因此具备更高壁垒。龙门教育在教学教研、体系管理、品牌效应已铸就极强竞争优势，高考一本升学率50%+、二本升学率90%+，2019年生均学费同增15%，因而具备丰厚的盈利能力（毛利率55%、净利率接近40%）和稳定现金流。

      龙门教育面向中/高考复读、艺考素质培训等多元市场，据鞠兴海测算空间超320亿元。而且政策明令禁止公办高中开设复读班，利好专业培训学校承接复读需求。

      龙门教育未来增长看点还在于全封闭业务的异地复制扩张，当前有利条件在于：①龙门教育已2017-2019年业绩承诺已顺利完成，今年是最后一年（承诺业绩1.8亿元）；②龙门尚学在各地的资源及品牌积累相对成熟；③公司完成签订莲湖校区场地迈出扩张重要一步。

      鞠兴海预计科斯伍德2020-2022年实现归母净利润1.81/2.56/2.94亿元，同增124.7%/41.6%/14.9%，按照分部估值法，龙门教育2021年40倍PE对应市值98.4亿元，油墨业务2021年12倍PE对应市值1.2亿元，给予目标价33.54元。

      风险提示：受疫情影响公司业绩低于预期、K12课外培训政策监管趋严、报名人数增长不达预期、油墨业务订单需求下降。

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