被忽略的刚需细分行业，二季度增速回升至10%以上，这家公司并购区域龙头抢占市场

股票王

      乳业：①4-5 月主要下游乳品企业产品动销改善，部分明星产品恢复双位数增长；②以消费升级为代表的低温奶增速快，疫情后恢复更明显，符合消费升级趋势；③公司方面新乳业低温占比高，收购夏进乳业形成品类互补；光明乳业在新管理层的带领下迎来经营拐点，Q2 增速回升，利润弹性大。

      财联社 5 月 25 日讯，今日食品饮料板块大涨，其中沉寂较久的乳业板块涨幅较大，新乳业涨停、天润乳业涨 9%+、光明乳业张 8.85%、伊利股份张 2%+。

      乳业表现强势的原因受到基本面改善支撑，一季度乳制品板块受疫情影响较大，二季度开始行业动销恢复业绩将迎来改善。

      根据中金调研数据，4-5 月主要下游企业产品动销较 1Q 进一步改善，部分明星产品恢复双位数增长，渠道库存逐步接近正常水平，促销力度较 3 月逐步减弱，待 3Q 双节（中秋国庆）旺季到来，中金预计龙头企业将运用多种营销手段追回部分上半年损失。

      而乳业细分中，又尤其以消费升级为代表的低温奶增速最快。根据欧睿 2019 年数据，低位鲜奶 343.15 亿销售额，增速 12%，自 2015 年后不断提速。由于 1-2 线市场消费升级趋势，尤其是疫情之后及夏天来临， 低温奶增速恢复，预计未来 3 年行业增速在 10%以上 。

      从低稳鲜奶行业的集中度看，光明 12.1%绝对领先，其次是三元 8.7%、新希望 6.1%、区域龙头壁垒明显。低温酸奶去年受常温酸奶大量折扣影响，增速下滑，今年增速预计也有所恢复。

      天风证券建议投资者重点关注低温占比高、内生外生双轮动增长的新乳业，光明乳业的整体改善机会及伊利股份的长期投资价值。

      新乳业 ：公司在四川、云南等地拥有较高的市占率，2019 年 低温产品销售收入占比已超过60% ，3 月开始终端需求不断恢复。

      5 月 5 日公司公告将以 17.11 亿元收购西北区域龙头乳企宁夏寰美乳业。寰美乳业旗下“夏进”品牌是西北区域市场的领导品牌，19 年实现销售收入约 14.26 亿，预计 19 年净利率超过 8%，ROE 超过 25%。

      新乳业后期预计能够帮助夏进乳业拓展低温业务，形成品类互补，开拓宁夏的低温市场。

      光明乳业 ：在新管理层的带领下迎来经营拐点，2019 年公司低温鲜奶市场份额稳居行业首位，鲜奶增速约 20%，远高于行业 11%的增速，公司在低温领域竞争优势凸显。

      公司 2019 年收入 225.6 亿元，同比+7.5%，归母净利润 4.98 亿元，同比+45.8%，净利率提升 0.6pct 至 2.2%，PS 不足 1，净利润弹性空间较大。

      20Q1 新鲜牛奶优倍、致优依旧保持双位数较快增长，持续发力。 20Q2 预计收入恢复个位数正增长，利润增速高于收入增速，环比改善明显 。

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