深圳燃气（601139）：业绩符合预期，低气价时代彰显接收站业绩弹性

股票王

      深圳燃气(601139)

      业绩符合预期，一季度业绩受疫情影响有所下降

      公司 19 年实现营业收入 140 亿，同比+10%；实现归母净利润 11 亿，同比+3%。受疫情影响，20 年业绩情况出现一定下滑，20Q1 实现营业收入 28亿，同比-9%；实现归母净利润 2 亿，同比-9%。

      销气量稳步增长，20 年目标增长 27%

      19 年天然气销量 32 亿方，同比+14%，其中电厂用气销量 10 亿方，同比+14%；非电用气销量 22 亿方，同比+14%。

      20Q1 实现天然气销量 7 亿方，同比+16%，其中电厂用气销量 2 亿方，同比+148%；非电用气销量 6 亿方，同比+2%。

      公司 20 年目标天然气销售量 40 亿方，同比+27%。销气目标主要依靠“城中村”改造、拓展工商业用气、加大布局粤港澳大湾区市场以及外部市场拓展来实现，其中，公司目标到 20 年实现深圳地区非居民客户占居民客户比例达到 1%，远期达到 2%。

      低价进口现货持续低迷，接收站业绩弹性逐步释放

      截至 4 月 24 日，日韩 LNG 现货 JKM 价格 2.03 美元/百万英热，达到近几年最低。2020 年以来，JKM 均价 3.4 美元/百万英热，同比-47%，低于门站价 58%。低价进口气对于国内管道气存在一定替代作用，有望带动公司购销价差的扩大。

      目前公司形成西二线、广东大鹏、广东大鹏 TUA、迭福、储备与调峰库等共同组成的 5 路气源，其中 LNG 储备库设计能力可达 10 亿方，于 2019年 8 月正式进入试投产，是公司 20 年业绩的重要增量，预计在进口 LNG价格持续低迷的状况下，接收站业绩弹性有望逐步释放。

      气电盈利有望改善，带动公司销气量提升

      低气价时代，气电盈利情况有望逐步改善，将会带动公司发电销气量的提升。此外，公司为拓展产业链，于 20 年 3 月收购深南电旗下唯美电厂，

      未来电厂将受益于进口低气价带来的成本优势，增厚公司业绩。

      随着疫情得到有效控制，国内天然气需求逐步恢复，公司天然气销量未来有望实现更快增长，加上进口气低价运行仍在持续，有望赋予公司更高的业绩弹性。维持公司 20/21 年净利润预测 15/17 亿，新增 22 年净利润预测19 亿，EPS 为 0.51/0.60/0.66 元/股，对应 PE 为 14/12/11 倍，维持“买入”评级。

      风险提示：国内天然气需求增长不达预期，接收站接驳量不达预期，天然气价格波动风险。

czy112

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