中公教育(002607)2019业绩快报点评：业绩增长符合预期 硕士扩招带来新机遇

股票王

          事件描述

    　　中公教育发布2019 年年度业绩快报，2019 年全年，实现营业收入91.76 亿元（+47.1%），实现归母净利润18.05 亿元（+56.5%）。其中，单四季度，实现营业收入30.17 亿元（+46.0%），实现归母净利润8.46 亿元（+38.3%）。

    　　事件评论

    　　回顾2019 年，公司凭借标准化教研优势、全国渠道布局和高效管理优势，把握市场需求反弹机遇，实现营收、业绩增长，巩固行业龙头地位。

    　　传统主业方面，招录需求反弹，以教师资格证考试为例，2019 年全年报名人数880 万，同增35%，其中，2019 年上半年报名人数290 万，同增42%，2019 年下半年报名人数590 万，同增32%。此外，考研、IT 等新业务拓展顺利，公司积极投资研发、教师团队招聘培训、布局下沉渠道网点、探索一站式学习基地建设等，为公司培育新的业绩增长点。

    　　新冠疫情影响下，政府把恢复和稳定就业作为重要任务，注重高校毕业生就业工作，将（1）最大限度增加就业机会，重点加大基础教育、基层医疗、社区服务等领域招录，（2）拓展毕业生升学深造渠道，着力扩大硕士研究生招生规模，预测今年扩招18.9 万人，比预期增长近20%。

    　　展望2020 年，中公教育作为职业教育培训龙头，将受益于硕士扩招、基层公共服务岗位招录增加，报考人群基数扩大、参培率提升带来的行业性增长机会，保持业绩快速增长。预计公务员和事业单位等统招业务线稳健增长，教师序列将保持较快增长，基层公共服务等下沉分散型考试招录将逐步成为招录培训市场发展的主导力量。硕士研究生扩招，考研热度将进一步提升，2020 年考研报名人数达到341 万，同增18%，创近10 年新高。2019 年以来公司对考研和IT 等赛道级战略新品类进行更大规模的投资，包括研发和教师人员的招聘等，有望成为新增长点。

    　　盈利预测及投资建议：短期，Q1 是公司经营的淡季，疫情带来影响有限；中期，国考面试、考研复试、省考等延迟，但不会取消，基层公共服务岗招录和考研业务有望超预期，因此全年维度来看，接下来几个季度，公司业绩增长有望加速；长期，看好公司凭借在研发、渠道和管理的护城河，实现跨赛道复制。预计2020-2021 年业绩分别为25 亿和34亿，对应当前股价的PE 分别为53 和39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 职业教育培训行业政策发生重大变动；2. 业务拓展及基地模式的发展不及预期。

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