广汽集团(601238)：TNGA基因加持 广丰威兰达正式上市

股票王

    事件：2月28日，广汽丰田首款紧凑级SUV车型威兰达正式上市。

    出自TNGA-K 高端平台，威兰达的产品力和竞争力极强。威兰达是广汽丰田首款紧凑级SUV 车型，官方指导价为17.18 万-24.18 万元，其基于TNGA-K 平台打造，与凯美瑞和雷克萨斯ES 等车同平台，此次威兰达的上市也填补了广汽丰田此前在紧凑级SUV 市场的空缺。

    此次，威兰达共推出2.0L 自然吸气和2.5L 混合动力共计12 款车型，有三种四驱系统可供选择，并可选丰田TSS 智行安全技术套装。

    对标姊妹车型RAV4，威兰达销量有保证。RAV4 此前月销量基本稳定在1 万台左右，在2019 年10 月全新换代后，近两月的月销量更是站上1.5 万台。对标RAV4，威兰达上市后预计月销量也将过万。此外，威兰达预售订单中，豪华版及以上的中高配车型占比95%，四驱车型占比40%，双擎混动车型占比也达到32%，较高的高配车型占比也将提升威兰达的单车盈利能力。

    自主品牌改善，日系持续走强。自主品牌方面，2019 年由于国五切国六以及核心车型GS4 进入生命周期的末期销量大幅下滑等因素导致业绩短期承压。但随着2019 年11 月全新换代的GS4 上市，产品力和竞争力大幅提升，叠加后续GS4 coupe 版本车型的上市，将有望提振自主销量，促进盈利回升。日系品牌方面，产品上随着广本皓影持续贡献销量以及广丰威兰达的上市，公司两大日系品牌均补齐了A 级SUV 车型的空缺；产能上公司两大日系品牌在2019 年年末各自有12万辆/年的产能释放，由此将迎来产能和产品的双重周期，销量将确定性增长。此外，当前中国乘用车消费需求中的换购需求占比正不断提升，日系车在油耗和经济性等方面的优势符合换购消费者的需求，因此长期来看在换购比例不断增长的情况下，日系确定性较强。此外，对标美国也可发现日系车在国内的市场份额仍有较大的提升空间。

    盈利预测及评级：预计公司2019-2021 年归母净利润分别为80.55 亿、101.14 亿、118.75 亿，EPS 分别为0.79 元、0.99 元、1.16 元，市盈率分别为13.79 倍、10.98 倍、9.35 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。

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