欧派家居(603833)：10亿终端补贴护航 期待行业回暖龙头先行

股票王

    事件：

    2 月5 日，欧派家居集团宣布启动2020 年经销商“护航计划”，10 亿元补贴经销商，针对疫情与全国经销商风雨同舟共度难关。近期我们与公司管理层就经营近况及2020 年展望进行了沟通交流。

    评论：

    1、大规模补贴彰显帮扶决心，加大线上营销力度此次推出业内最大规模的10 亿补贴经销商计划，显示了公司长期以来对终端渠道的高度重视和帮扶决心。而终端补贴作为公司每年的例行规划，我们认为此次额度虽然较上年有所增加但增幅有限，预计通过加强费用管控、降低原料采购成本、优化组织架构、提升人员效率等方式，对全年业绩影响可控。在今年疫情的影响下，龙头企业纷纷调整营销资源配置，加大线上投入，公司通过网络直播等方式积极为后续运营储备订单基础。

    2、内部优化强本固基，静待行业景气回升

    去年四季度以来，公司再推多举措优化内部运营：1）调整组织架构，营销和制造职能合并，共同考核，市场导向利益理顺；2）推进终端精细化管理，赋能经销商实际解决营销过程中的问题；3）更标准化的生产和更先进的模式，提升生产效率，橱柜+和T5 模式并行；4）重构产品矩阵，明确引流产品、中端产品、高端产品的定位和功能。我们认为，在2020 年地产竣工回暖趋势较为明确的背景下，随着疫情逐步得到控制，家居行业景气将逐步回升。而公司作为行业龙头，渠道、品类矩阵丰富，同时通过内部优化进一步促进各品类协同、加强前后端融合，未来增长有望持续领先行业。

    3、2020 高质增长可期，维持“强烈推荐-A”评级随着竣工数据逐步向上，同时向下传导家居行业，我们认为龙头公司增长确定将更加受益。持续看好欧派家居的强大终端渠道体系，品类、渠道布局领先，随着大家居战略的逐步成熟，多元增长驱动已然明晰。此外，近年公司加快推进信息化建设，未来运营效率仍有望进一步提升。暂时维持2019~2021 年分别18.2 亿元、21.9 亿元、26.7 亿元的利润预测，同比分别增长16%、21%、22%，目前股价对应20 年PE 为23x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，竣工数据低于预期。

czy112

谢谢分享