【风口研报·赛道】“绿色建筑”背景下的细分节能建材原料，分析师挖出三家公司产能..

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“绿色建筑”背景下的细分节能建材原料，分析师挖出三家公司产能增速远超竞争对手，下游覆盖“水电+核电+铁路+建筑”多个领域

减水剂（苏博特、垒知集团、红墙股份）：

①太平洋证券丁士涛看好节能建材减水剂可以提高混凝土的和易性，提升强度、减少水泥用量，随着国家加大河道治理力度，机制砂占比提升，对减水剂需求量及配套服务要求增加，目前我国混凝土预拌率仅46%，远低于发达国家80%的水平；

②2021年下半年以来，专项债发行速度明显加快，截止2022年3月11日，新增专项债发行规模达9676亿元，占提前下达专项债额度的66.3%，随着地产政策逐渐宽松，建材需求有望回升；

③减水剂主要客户为水电、核电、铁路、公路、桥梁、工业与民用建筑等大型基建企业，新进入者为取得下游客户的信任需要更长的时间，行业准入门槛较高；

④经丁士涛统计，环保和安全生产政策导致行业近年企业数量从6000家减少到1000家，行业集中度明显提升，目前三家上市公司产能增速远超竞争对手：苏博特、垒知集团、红墙股份；

⑤风险提示：“稳增长”政策力度低于预期等。

此外，通过添加减水剂，可以提高混凝土的和易性，方便项目施工，2018年中国预拌混凝土渗透率上升到46%，全球预拌混凝土渗透率超过80%的国家有美国、日本、澳大利亚。随着国家政策的推动，未来国内预拌混凝土渗透率有望继续提高，进而带动减水剂市场扩容。

2021年下半年以来，宏观政策多次提及“稳定”、“跨周期调节”、“专项债”等，专项债发行速度明显加快，截止2022年3月11日，新增专项债发行规模达9676亿元，占提前下达专项债额度的66.3%。随着地产政策逐渐宽松，建材需求有望回升。

政策驱动集中度提升，龙头实力奠定发展基础

由于外加剂的主要客户为水电、核电、铁路、公路、桥梁、工业与民用建筑等大型基础设施施工企业、各区域商品混凝土企业，新进入者为取得下游客户的信任需要更长的时间，且需要投入更多的成本和时间，这也增加了行业准入门槛。

叠加环保和安全政策导致中小企业进一步淘汰，根据中国混凝土网发布的外加剂前十强企业的产能数据看，苏博特、垒知集团（科之杰）、红墙股份三家上市公司的产能扩张速度远高于排名4-7名的企业。

由于行业采用直销模式且客户高度重叠，为扩品类提供条件，行业龙头苏博特在减水剂基础上已经涉足检测、功能材料、防水。

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