中国重汽(000951)11月重卡销量高增长，中长期成长空间开启

步步为赢

　　11月中国重汽(000951)重卡销量18668辆，环比增长44.27%，同比增长24.30%，实现高增长。据中汽协数据，公司11月份卡车总销量29313辆，环比增长39.61%，同比增长1.54%。其中重卡销量18668辆，环比增长44.27%，同比增长24.30%；中轻卡销量10645辆，环比增长32.14%，同比减少23.13%。1-11月公司累计销量26.28万辆，同比减少10.97%。其中重卡累计销量17.00万辆，同比减少2.90%；中轻卡累计销量92826辆，同比减少22.73%。公司前11月累计销量下降较多主要由中轻卡销量减少所致，收入占比大的重卡销量减少幅度较小，且11月份恢复较高的环比和同比增长。公司Q1-Q3累计实现营收292.59亿元，同比减少6.28%；归母净利润8.20亿元，同比增长12.03%，较为稳健。公司第三季度销量及净利润下降较多，或因内部机构改革所致；第四季度销量改善明显，预计将带来营收和净利润的较大改善，降本增效等一系列改革成果将逐步见成效。
　　“3个20万”战略目标实施，公司中长期成长空间将开启。11月24日，董事长谭旭光在中国重汽集团2020年商务大会上提出“3个20万战略目标”-即2025年前公司销量目标为重卡20万辆、中轻卡20万辆和轻型商用车20万辆。这表明到2025年集团中轻卡销量将会较2019年增长约1倍，而轻型商用车则为完全新增销量，将增加业绩弹性。
　　重卡行业前11月销量同比增长13.8%，全年或创历史新高。中汽协数据，1-11月重卡累计销量108.2万辆，同比增长13.8%，超市场预期。重卡行业延续高景气度势头，预计2019年全年销量有望达到约118万辆，创历史新高几成定局。
　　投资建议：公司降本增效等改革成效将逐步显现，中长期空间开启。我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.64元、2.13元和2.80元，净资产收益率分别为16.4%、19.0%和21.6%。维持公司“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：公司中轻卡销量不及预期；公司轻型商用车销量不及预期。

czy112

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