大秦铁路(601006)电煤需求回升或受港口卸车影响，11月运量同比-8%

步步为赢

　　新闻/公告。大秦铁路(601006)公布11月份运营数据，公司核心资产大秦线11月份完成货物运输量3541万吨，同比减少7.96%，日均运量118万吨。大秦线日均开行重车82.3列，其中日均开行2万吨列车55.8列。前11月份累计运量3.96亿吨，同比减少4.15%。
　　煤炭需求回升，但受曹妃甸卸车影响，11月运量同比减少。11月以来，电煤需求不断提升，我们从六大电煤炭日耗看，今年11月份平均日耗61.21万吨，较去年同期同比增加17%，截止11月30日六大电煤炭库存可用天数仅23.88天，较去年同期31.74天少7.86天，电煤需求大幅回升。从港口看，秦皇岛港煤炭铁路调入量及吞吐量同比分别回升0.17%、4.29%，但曹妃甸港卸车受影响，铁路调入量同比减少32%，吞吐量也随之同比减少22%，同时曹妃甸港口库存截止11月30日仅376万吨，较月初减少16%，较去年同期更是降低26%。综上分析，11月大秦线运量同比减少应在需求之外，主要受曹妃甸港口卸车影响。
　　12月大秦线运量有望回升，2020全年运量同比增速将转正。一方面，我们从秦皇岛及曹妃甸两港煤炭铁路调入量看，大秦线11月中旬日运量在120万吨以下相对较低，但下旬运量回升至120万吨左右，相对良好。另一方面，进入冬季后火电需求的确回升，12月第一周六大电日均煤耗高达72.68万吨，较11月提升18.7%，较去年12月日均提升3.6%，六大电煤炭库存可用天数持续走低，截止12月6日仅为22.24天。此外曹妃甸港库存截止12月6日仅361.2万吨，较近一年均值452万吨低20%，随着短期煤炭补库存需求增加，大秦线12月运量有望回正。此外，2019年大秦线运量受多重外部突发因素影响，运量走低，但2020年剔除外部因素影响后，基于2019年低基数，大秦线运量同比有望连月回正。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。维持此前盈利预测，预计2019-2021年归母净利润分别138.98亿元、146.37亿元、151.16亿元。前三季度大秦线虽受多重外部因素影响运量下滑4.73%，但受益于成本管控，前三季度归母净利润近同比减少2.57%，达120.88亿元，业绩整体稳健，若以公司2018年的现金分红比率50%来看，今年股息率或在5.9%左右，配合当前市场环境，仍有绝对收益的防守配置价值当前位置具有股息防守价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济下滑，带来煤炭运输业务不及预期。

czy112

谢谢分享