大秦铁路(601006)大秦线7月运量下滑4%，关注经济与分流对其影响

步步为赢

　　大秦铁路(601006)近况
　　大秦铁路公布7月生产经营数据。7月大秦线完成货物运输量3729万吨，同比下滑4.0%，好于6月的下滑7.8%，差于去年同期的增长6.9%。7月日均运量120.3万吨（6月日均运量119.4万吨）。1-7月大秦线累计完成运量2.6亿吨，同比下滑3.3%，差于去年同期的增长7.2%。运量同比下滑主要因为用煤需求的相对疲软与去年的高基数。
　　评论
　　大秦线运量持续受到需求不足的负面影响。今年上半年全社会用电量同比增长5.0%，慢于去年同期的增速9.4%；上半年全国发电量同比增长3.3%，显著慢于去年同期的增速8.3%。而因为受水电（同比增长11.8%）的挤压，火电产量上半年同比仅增长0.2%。
　　向前看，运量仍需关注经济环境对煤炭需求的影响。7月以来六大电厂耗煤速度有所加快，但库存仍处于20天以上的合理水平；同时由于旺季不旺、供给偏松，动力煤价格下行预期或将持续，因而我们预计煤炭补库存需求不大。2H仍需观察宏观经济环境对运量的影响，但低基数或带来相对利好：1）由于去年8月大秦线运量受到水害的负面影响，今年同期或能实现运量增长；2）去年2H即开始受宏观经济影响，因而基数相比上半年较低。
　　政策推动铁路货运增长提速，关注其他路线的分流作用。受“货运增量”政策推动，整个铁路货运量增长继续提速。7月全国铁路货运量同比增长9.2%，煤炭运量同比增长5.5%，瓦日线与张唐线增长较快（7月均实现10%增速），叠加10月起蒙华铁路通车，我们建议关注其他线路对大秦线的分流影响。
　　估值建议
　　2Q业绩预览。1H大秦线累计运量同比下滑3.2%。其中2Q运量同比下滑2.6%（1Q同比下滑3.7%）。我们预计2Q净利润大致持平，1H净利润同比下滑2%。大秦线自身运量略下滑，来自朔黄的投资收益变化趋势与大秦本线相若，其他线路表现相对较好。
　　维持2019/20年149亿元（同比+2%）/151亿元（同比+2%）的盈利预测。目前股价对应2019/20年7.6倍/7.5倍市盈率。基于高分红，维持跑赢行业的评级和人民币10.12元的目标价，对应2019/20年10.2倍/9.9倍市盈率与6.5%/6.6%分红收益率，33%上行空间。
　　风险
　　宏观经济增长不及预期，大秦线下水港搬迁，其他铁路线路分流。

czy112

谢谢分享