西王食品(000639)Kerr剩余股权收购持续推进，增资发力国内市场

步步为赢

　　事件：Kerr5%股份完成交割，增资北京奥威特3亿元
　　2019年3月22日，西王食品(000639)公告完成了Kerr5%股份的交割；2019年3月11日，公司公告和春华对北京奥威特增资3亿元，其中公司增资2.4亿元。Kerr剩余股权交割按计划推进，增资奥威特发力保健品国内市场。北京奥威特负责Kerr产品在中国的销售，此次增资意味着公司运动保健品在国内渠道将发力。Kerr的王牌产品正在逐步引入国内市场，并且随着线下独有产品型号的推出，线下渠道将开始发力，与知名健身房一兆韦德的战略合作也将大力推进。海外市场复苏，国内市场渠道开始发力，公司有望借助“海外品牌+国内渠道”模式实现国内运动保健新龙头的崛起。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.57/5.33/6.38亿元，对应EPS为0.59/0.69/0.83元，当前股价对应2018-2020年PE为16.1/13.8/11.5倍，维持“强烈推荐”评级。
　　Kerr剩余股权交割按计划推进，增资北京奥特维发力国内市场渠道
　　2016年公司联合春华收购了Kerr的80%股权，并且约定上市公司在收购完成后的三年内分别按照5%、5%、10%的节奏收购剩余的20%股权，此次5%股权的交割是第一期。Kerr剩余股权的收购在原有方案中已有约定，公司对Kerr已是按最终的80%股份并表，此次交割不会影响合并利润表。Kerr目前国内的主力品牌只有MuscleTech，且主要在线上销售。Hydroxycut及PurelyInspired正处于“蓝帽子”的审核过程中，SixStar已经引入国内，泛专业化的RTD（即饮）产品正在研发推出。随着越来越多王牌产品的引入，以及线下渠道独有产品型号的推出，北京奥威特增资后将发力国内市场渠道。
　　大股东资金链风险逐步解除，运动保健龙头有望迎来戴维斯双击
　　大股东股权质押融资金额已下降到15亿元左右，股权质押比例也下降到了91.57%。据我们测算目前质押的平仓线为5.44元/股，警戒线为6.28元/股，目前股价已显著高于警戒线，股权质押风险大幅降低。齐星集团的互保问题也已结束，大股东资金链风险逐步解除。叠加2019年收入增速加速，公司作为国内运动保健的龙头有望迎来戴维斯双击。
　　风险提示：大股东质押风险进一步加剧；行业政策变动等。

czy112

谢谢分享