捷昌驱动(603583)定制化线性驱动系统供应商，受益海外智慧办公市场爆发

步步为赢

　　智慧办公、医疗康护、智能家居等高景气行业带动公司业绩高增长。2018年度业绩高增长系公司大力拓展国内外市场，推动产品创新升级所致。捷昌驱动(603583)是线性驱动系统制造商，受益下游智慧办公、智能家居、医疗康护高景气驱动，业绩持续高增长。
　　13-17年营收CAGR为50%，净利润CAGR为65%。
　　线性驱动是智能终端运动控制核心部件，老龄化、智慧城市推进、健康办公带动行业高速增长。①以17年全球办公桌市场中线性驱动渗透率5%测算市场规模108亿元，同期国内仅2%；
　　②根据TrendForce数据测算17年全球医疗领域的线性驱动市场规模21亿美元，同期国内电动病床渗透率不足10%；③Markets&Markets预测全球智能家居规模16-22年CAGR14%。
　　公司是定制化线性驱动系统解决方案供应商，深度绑定北美智慧办公巨头。公司以ODM模式为客户提供解决方案，凭借快速响应、定制化等优势抢占丹麦LINAK、德国DEWERT等国际龙头市场份额。公司已与Ergo、TheHuman、HATContract建立战略合作，18H1前五大客户收入占比46%，有望持续受益智慧办公渗透率提升带来的系统需求。
　　限制性股票激励设定高业绩考核目标，彰显管理层对未来发展信心。19年1月22日发布股权激励预案，拟授予激励对象200万股，占总股本的1.66%，解锁条件以2018年营收与净利润为基数，2019-2021年营收与净利润CAGR分别不低于30%/20%，高业绩考核彰显管理层对未来发展信心。
　　投资评级与估值:预计公司18~19年归母净利润为2.49/3.12亿元，对应EPS为2.06/2.58元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：中美贸易摩擦以及竞争加剧影响产品毛利率。