应流股份(603308)期待核电重启及两机叶片放量带来向上业绩弹性

步步为赢

　　预测2018年盈利同比增长35%
　　我们预计应流股份2018年营业收入同比增长约20%至16.7亿元，归母净利润同比增长约35%至8,100万元，略低于我们此前预期，主要是由于盈利能力不及预期。
　　关注要点
　　募投项目助推两机叶片产能提升。应流股份(603308)拟非公开发行股票不超过0.87亿股，募集资金9.5亿元，其中6.65亿元用于高温合金叶片精密铸造项目。项目建设后，将形成20万件高温合金叶片年产能。按单晶叶片均价达到5万元测算，我们乐观预计公司募投项目可实现100亿产值。公司技术实力提升将打开更广阔的市场空间。
　　客户拓展成效显著，两机叶片放量在即。1）燃气轮机叶片：2018年公司向GE公司实现定向柱晶叶片批量供货，我们预计2019年公司有望向GE实现更多型号叶片供应。2）航空叶片：公司同全球航发龙头的合作逐步推进，我们预计2019年公司有望同全球航发龙头实现近亿元叶片供应，而型号验证进度的加快将有望为公司带来叶片订单的加速释放。整体看，我们预计2019年公司叶片业务收入有望实现翻倍以上增长，达到2-3亿元规模。
　　核电建设重启，核电泵阀及新材料业务快速增长。近期财联社报道国内漳州、惠州四台华龙一号核电机组获得核准；公司当前核电泵阀、核电新材料在手订单充裕，预计2019年核电业务有望贡献1亿元以上收入增量。
　　传统业务保持稳定增长。我们预计2018年公司油气和工矿铸件业务收入实现20%左右增长，2019年增速有望保持在10%左右。
　　估值与建议
　　考虑公司盈利能力提升略低于预期，我们下调公司2018/19e盈利预测27.5%/30.2%至0.19/0.37元，引入2020e盈利预测0.52元。公司当前股价对应2018/19/20年P/E为48.5x/24.6x/17.4x。考虑公司两机叶片有望放量，增长前景向好，维持推荐，由于盈利预测下调，我们将目标价从13.00元下调18.2%至11.00元，对应2018/19/20eP/E为59x/30x/21x，对应当前股价有22%上行空间。

czy112

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