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[个股评级] 国睿科技(600562)超68亿重组规模,14所资产证券化进度和力度超预期

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发表于 2018-11-08 13:53:25 | 只看该作者 |只看大图 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式

  事件国睿科技(600562)发布资产重组预案,拟向十四所、国睿集团等交易对手收购其持有的国睿防务100%、国睿信维95%、国睿安泰信59%股权,其中拟以股份方式支付68.11亿元,发行价格11.78元/股。同时募集配套资金不超过6亿元。
  核心观点
  本次拟收购标的实控人均为中电科14所。本次收购的3家标的资产的预估作价合计68.56亿元,其中向巽潜投资、张少华、胡华波、睿弘毅支付现金对价0.45亿元,其余对价按照11.78元/股的发行价格通过发行股份方式支付。不考虑配套融资发行的股份,交易完成后公司总股本将由6.22亿股提升至12.01亿股,14所持股比例将由26.48%提升至57.54%。
  拟收购标的涉及雷达、软件开发及电子信息配套业务,若重组成功将增厚公司业绩。本次收购的三家公司中,国睿防务2018年9月新成立,主营以国际化为导向的雷达产品,国睿防务预估作价61.97亿元,2017年(模拟财务数据)实现收入19.14亿元,净利润4.43亿元。其余两家公司体量较小,国睿信维估价5.33亿元,聚焦工业软件,国睿安泰信估价1.26亿元,主要从事电子信息产品的测试与综合保障设备等业务。3家标的公司2019-2021年业绩承诺合计为3.49、3.79、4.49亿元。
  电科系产业整合推进力度超预期。公司是中电科14所的唯一产业化整合平台,大股东优质军工资产体量大,中电科集团近年来持续推进子集团实体化经营。本次重组预案采用所内资产新成立子公司,然后上市公司对其进行收购的形式,推进速度和力度超市场预期。
  财务预测与投资建议
  考虑到行业招标延迟的不利影响,我们将公司18-20年EPS预测调整为0.23/0.32/0.42元(原预测为0.49/0.60/0.72元)。若重组顺利,按照拟收购公司业绩承诺计算,公司19-20年备考EPS约为0.46/0.53元。可比公司2019年估值调整后平均值为32倍,给予50%溢价,对应48倍估值,目标价为15.36元(相当于重组完成后EPS的33倍),维持买入评级。
  风险提示
  资产重组进程存在不确定性,军民品订单不及预期



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发表于 2018-11-08 22:42:31 | 只看该作者
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