艾迪精密(603638)产能持续扩张，各项业务实现稳健增长

步步为赢

　　艾迪精密(603638)发布2018年三季报，实现营业收入7.5亿元，同比增长59.44%，实现归母净利润1.75亿元，同比增长73.44%。
　　工程机械行业需求持续，公司主业稳健增长
　　根据CCMA数据显示，2018年1-9月份国内挖掘机实现销量15.6万台，同比增速53.3%。下游行业销量持续保持增值，公司挖掘机液压破碎锤业务延续较快增长水平。上半年公司重型液压破碎锤销售占比提升，带动整体毛利率提高到45.08%，相比去年同期提升了2.18个pct，整体净利率24.22%，未来随着环保要求强化，重型锤配锤率有望继续提升。当前公司是国内破碎锤领域的龙头企业，随着产能的逐步提升，规模效应也强化了公司的盈利能力。
　　液压件产能逐步释放，未来有望进一步通过产能提升扩张
　　上半年公司液压件业务实现收入167.6百万元，同比增长35.16%，液压件业务毛利率40.71%，营业收入占比为33.28%。今年以来，公司20吨级挖掘机液压件实现突破，在传统后市场领域之外，逐步进入新机市场。当前公司处在液压件产能爬坡的过程中。从三季报显示，公司预付款同比增长65%，固定资产和在建工程分别增长49%和29%，新产能逐步累积，对未来公司产值规模增长提供保障，液压件下游行业应用广泛，市场需求空间广阔，未来公司有望通过产能提升实现规模扩张。
　　投资建议：根据分项业务的经营情况，我们预计公司2018-2020年收入分别为10.33/14.79/20.23亿元，EPS分别为0.91/1.23/1.67元/股，对应当前股价的PE分别为28x/20x/15x。公司经营稳健，行业需求回暖，新产品液压件开始逐步放量，我们维持公司“买入”投资评级。
　　风险提示：行业需求低于预期；新产品开发不达预期；行业竞争加剧导致价格下滑；新产能扩展不及预期。

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