星宇股份(601799)主业稳健，转型可期

步步为赢

　　深耕德系、打入日系，主业稳定增长
　　因客户及产品升级，未来两年公司业绩有望保持20%左右的增长。星宇股份(601799)客户优良（一汽大众、一汽丰田、上海大众等），并打入奥迪、宝马、丰田等，未来两年将深耕日系（丰田、本田、日产等）；公司LED、AFS车灯投产，AFS车灯配套广汽GS4（7月份销售1.2万辆），产品逐步高端化。尽管德系品牌销量存压，但公司新产品、新客户的拓展令业绩仍有望维持较高速度的增长。
　　后市场小试牛刀，期待大显身手
　　公司现有业务中已有汽车销售及维修服务业务，随着汽车保有量的增加和汽车消费习惯的改变，后市场车灯需求加大。尽管车灯不属于易损件，但是车灯在改装、事故维修等市场需求较大。后市场业务较成熟企业海拉车灯，后市场收入规模占公司的30%。星宇作为自主品牌车灯生产的龙头企业，依靠品牌、技术优势，通过运营模式创新，具备抢占后市场的实力和动力。
　　汽车电子业务将是公司转型重点
　　公司车灯业务具有电子生产工厂（我们预计2015年3亿元收入规模），随着汽车智能化趋势加快，公司有望深入布局汽车电子业务（公告或将进入传感器领域，常州传感器企业较多）。我们认为公司具备汽车电子业务基础，在汽车智能化大潮中，或将深入布局汽车电子业务。
　　外延式发展启动，开启星宇升级之路
　　随着国内汽车零部件企业的并购加速，一定程度上也将正面影响公司。近年，星宇收购奥地利子公司、谈判传感器项目，外延式发展逐渐发力，我们认为公司在夯实主业之余，将重点布局汽车后市场、汽车电子等行业重点发展方向。
　　风险提示

　　汽车行业或系统性大幅下滑；公司新客户拓展或低于预期。
　　公司合理估值在33.41元~34.32元
　　预计15-17年公司EPS为1.37/1.69/2.12元，净利增长21%/24%/25%，P/E为23/19/16X，测算合理价值为33.41元~34.32元，给予“买入”评级。

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