杭叉集团(603298)“两头强，中间精”，叉车龙头稳步成长

步步为赢

　　核心观点：
　　四维度探讨叉车行业发展，产业转移和升级进行时
　　当前，世界叉车工业正逐渐向新兴市场转移，为国内叉车行业发展带来契机。根据世界工业车辆协会数据，2017年全球叉车销量133.38万台，同比增长15.7%，而中国的销量占比上升至27.86%。从发展动力来看，中国人口红利逐渐消失，人力成本呈不断上升趋势，传统的板车搬运将被叉车搬运取而代之，AG叉车渗透率也在逐步提升。从下游发展来看，受益快递业务量及网购规模的增长，物流行业快速发展，带动叉车需求。根据工程机械协会的数据，2017年仓储邮政需求占叉车销量的20%，占比最高。从发展趋势来看，中国电动叉车销量占比43%，远低于世界平均水平。随着节能环保等概念的不断深入，电动叉车市场发展空间大。
　　杭叉集团(603298)核心优势：“两头强，中间精”的经营发展模式
　　杭叉集团的市场地位稳步提升，根据美国《现代物料搬运》公布的2017年全球叉车制造商排名中，杭叉集团排名第八，较去年上升一位。公司实施“两头强、中间精”的经营发展模式，销售人员和技术人员的占比分别为33%和19%，高于同行。这种发展战略为公司带来轻资产的特性，公司对资本性支出，即厂房、设备等固定资产的依赖程度较低，当市场的需求快速增长时，能够快速作出反应并获取盈利机会，激发出企业的经济活力。

　　投资建议：公司是国内叉车领域龙头企业之一，在叉车智能化、电动化趋势下，公司将凭借先于行业的产品布局获得持续成长。预计18-20年公司收入分别为85.44/98.44/108.83亿元，EPS分别为0.89/1.02/1.17元/股，对应PE分别为13x/12x/10x。在行业稳步增长的背景下，公司每年盈利增速确定性强，结合当前较低的估值，我们继续给予公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境恶化、汇率变化的风险、下游制造业投资需求波动带来的销量增速波动。

czy112

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