鸣志电器(603728)步进电机龙头，稳布局稳发展

步步为赢

　　鸣志电器(603728)上半年营收增长12.59%，净利润增长3.76%。公司发布2018年半年报，报告期内公司实现营业收入8.93亿元，同比增长12.59%；实现营业利润0.91亿元，较上年同期增长8.16%；实现归属母公司净利润0.79亿元，同比增长3.76%。由于上年度公司首次公开发行股票股本数量增加以及本年度上半年公积金转增股本（每10股转增3股）的影响，公司EPS0.23元。其中第2季度，实现营业收入5.16亿元，同比增长23.65%，环比增长36.51%；实现归属母公司净利润0.56亿元，同比增长7.03%，环比增长148.15%。2季度对应EPS为0.14元。公司在2017年年报中目标2018年收入、利润同增20-30%的目标，现在看2018Q1收入同增0.34%、利润下滑3.56%低于预期，而2018Q2收入同增23.65%、利润同增7.03%明显好转，制造业市场一般旺季在三四季度，公司下半年新产品放量与业绩进展值得期待。

　　分业务来看：控制电机及其驱动系统收入6.21亿、同增13.56%，AGV放量值得期待。LED控制与驱动类收入0.93亿、同增29.19%。设备状态管理系统、电源电控、贸易类产品收入分别同增8.07%、同降19.68%、同降0.93%。
　　毛利率与经营性数据等：公司期间费用同增7.93%，期间费用率下滑1.13个百分点，毛利率同比下滑3.20个百分点。经营活动现金流下滑，预收款、应收款等经营数据向好。
　　投资建议：我们预计公司2018-20年归属上市公司股东净利润2.0/2.4/3.0亿元，同比增长21/20/22%，EPS分别为0.48/0.58/0.71元，我们看好AGV布局、订单逐步放量后将一定程度上拉动业绩，此外公司有望2020年将标准化产品逐步搬迁至太仓，上海留下和伺服相关产品与研发，逐步释放产能，为未来业绩提供支撑，公司收购步进电机领域主要竞争对手运控电子，龙头地位凸显，因此我们给予2018年33倍PE，对应目标价16元，给予买入评级。
　　风险提示：产能扩张不及预期，业务扩展不及预期，宏观经济波动。

czy112

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