杭氧股份(002430)设备制造和气体服务均实现良好增长

步步为赢

　　杭氧股份(002430)2018年上半年实现营业收入3,676百万元，同比增长26.1%；归属于母公司股东的净利润338百万元，同比增长243.8%，EPS为0.35元。公司同时预告2018年前3季度净利润为440至520百万元，同比增长112.3%至150.9%。公司业绩增长较快，主要是空分设备收入明显增长，同时气体业务的零售气体产品的利润率较上年同期有较大增长所致。

　　设备业务订单旺盛、收入提升：随着下游投资形势好转，产品竞争力持续提升，公司空分设备业务呈现有力复苏，2018年上半年获得宁夏宝丰两套10.5万方、河南心连心深冷8万方、福化天辰7.5万方等重要合同，新签空分设备和石化设备订单金额合计达到28亿元（2016年全年为26亿元，2017年全年为38亿元）。2018年上半年，公司空分设备实现营业收入13.84亿元，同比增长57.5%，毛利率为22.1%，较上年同期提升0.3个百分点。
　　气体业务保持高位景气：公司的气体业务在管道气增加，零售市场需求旺盛的背景下，特别是液氧和液氮价格上涨，继续实现良好的业务表现。2018年上半年，公司的气体销售实现营业收入20.76亿元，同比增长15.3%，毛利率为23.1%，较上年同期提升7.9个百分点。根据披露的子公司情况来看，河南杭氧、吉林杭氧、济源杭氧、江西杭氧萍钢气体等子公司的净利润均超过10%。2018年上半年，公司的驻马店杭氧项目已顺利投入运营，并新签了金大地6.4万方、江苏华昌4万方等空分管理合同。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2018-2020年营业收入为8150/9287/9986百万元，EPS为0.67/0.81/0.87元/股，按最新收盘价对应的PE估值分别为19x/16x/15x。公司的设备业务具有突出的竞争力，气体业务受益于市场回暖，结合业绩和估值情况，我们继续给予公司“谨慎增持”的投资评级。
　　风险提示：设备需求受钢铁、化工、煤化工等下游投资波动影响风险；气体业务的投产进度和受零售价格影响的盈利波动风险。

czy112

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