宝钛股份(600456)业绩扭亏为盈，看好高端钛材长期发展

步步为赢

　　事件：宝钛股份(600456)2018年8月15日发布2018年上半年年报，上半年实现营业收入15.80亿，同比增加38.40%，实现归母净利润0.34亿，同比增加165.01%，对应每股收益0.079元。

　　点评：钛市场回暖、高端钛材市场份额提高、提质增效成果显著，公司业绩同比扭亏为盈并实现较大幅度增长。报告期内公司营业收入同比增长38.40%，主要原因是：公司在钛产品市场趋向回暖背景下，公司大力开拓市场空间、提升营销水平，航空航天、医疗和海洋工程等高端产品市场份额扩大，上半年公司钛材销售量同比增长45.04%。业绩实现扭亏转盈，归母净利润同比大幅增长165.01%，增速显著高于营收增速主要受以下因素驱动：（1）钛产品市场供需结构改善，公司盈利能力增强，公司产品毛利率较去年同期提高2.39百分点；（2）公司不断强化成本管控着力，促进降本增效，期间费用率较近3年均值降低5.38个百分点；（3）报告期内政府补助增加528万，同比增长84.62%。
　　军用高端钛材业内龙头，或将率先受益于国防工业现代化建设。公司钛材广泛应用于航空、航天、船舰等军用领域，是多家军工企业如沈飞集团、航天科技集团、航发成都发动机等优秀钛材供应商，旗下控股公司宝钛华神是国内极少数具备直接向军方供货航空航天级海绵钛资格的企业。以航空航天领域为例，钛材因其密度小强度高等特点而被广泛运用，如以F-22为代表的国际先进战机机身含钛比例已超过40%。当前，公司钛材主要用作宇宙飞船船舱骨架、火箭发动机壳件、飞机机翼与起落架等，已应用于运-20、神舟系列宇宙飞船、“嫦娥”探月卫星等“大国重器”。军用高端钛材技术壁垒高、成为军工配套企业审批流程复杂，并且该行业处于国防工业产业链上游，预计随着我国航空装备的换代放量、航天强国与海洋强国战略的持续推进，军用钛材的需求将快速增长，中短期内公司作为国内军用高端钛材龙头企业或将率先受益。
　　积极开拓民品市场，民用高端钛材业务可期。公司按照“做精军品，做活民品”为发展思路，不断拓展民用领域钛材应用，目前已涵盖民航、石油、化工、冶金、医疗等。在民航领域，公司囊括了进入世界航空航天等高端应用领域通行证，是美国波音、法国空客等公司的战略合作伙伴，也是中国商飞国内钛材的合格供应商，承担了国产C919大飞机用钛合金板材研制等；在石油、化工、冶炼等领域，随着国家在环保等方面的治理力度加大，钛材市场步入有序竞争；以医疗器械、海水淡化工业、休闲娱乐等为代表的新兴市场领域也取得明显突破。在民航市场快速发展（以C919为例截至7月已获得815架订单，未来20年销量预计将达到2000架）、传统工业用钛领域回暖、新兴市场拓展速度加快的背景下，公司民品业务前景可期。
　　自主创新研发能力强，核心竞争力优势明显。公司拥有多项国际领先的具有自主知识产权的核心技术，是我国钛加工企业中首家“国家级企业技术中心”，曾出色地完成了8000多项国家科研课题，取得科研成果700余项，拥有国内一流的专家队伍和高素质的员工队伍。为提升核心竞争力，公司近三年研发费用年复增速为15.69%。此外，公司已获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”立项，项目完成后可增加公司高附加值产品比例，促进公司产业结构调整升级。
　　盈利预测与评级：考虑公司钛行业领先地位及高端钛材产业市场空间广阔，给予公司“推荐”评级，我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.29/0.53/0.83元，对应2018/19/20年PE为48/27/17倍。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；市场拓展不达预期；原材料成本大幅增加等

czy112

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