天宇股份(300702)沙坦类API龙头，CMO助力腾飞

步步为赢

　　报告摘要：
　　沙坦类原料药龙头，量价齐升推动业绩发展。天宇股份(300702)是全球沙坦类药物中间体和原料药的主要供应商之一，2019年向国外出口沙坦类原料药1898吨，总金额达14347万美元，稳居国内企业沙坦类原料药出口量榜首。沙坦类药物是新一代降压药，由于降血压效果良好且副作用较小，逐渐成为高血压类疾病的临床治疗中的明星药物，需求量逐年增长。近年来，受环保审查趋严及缬沙坦召回事件的影响，沙坦类原料药供应量逐渐减少。2020年公司持续加大沙坦类原料药的产能投入，有望带动业绩稳步增长。
　　在研品类储备丰富，多方位拓展盈利点。公司研发实力强劲，共拥有12项国家发明专利和2项PCT专利，已成功开发了氯沙坦钾、缬沙坦、厄贝沙坦等原料药的避专利合成路线。
　　2019年研发投入1.12亿元，积极研发储备抗高血脂，抗高血糖，抗心衰和抗凝血等药物原料药项目，在专利悬崖到来之际提前布局。2020年赛洛多辛原料药有望逐步放量。
　　加速推进CMO业务，“原料药-制剂一体化”未来可期。医药外包行业是千亿级市场，目前产能向亚洲转移趋势明显，国内CMO业务增速提升。公司向CMO及制剂的升级之路正加速推进中，募资3.7亿建设CMO生产基地，对豪博工厂进行改扩建，积极布局CMO业务。当前CMO项目储备众多，静待后续发力。制剂方面，公司持续加大研发投入，目前已有1个产品申报。
　　盈利预测:预2020-2022年归母净利润分别为7.71/9.69/10.89亿元，对应当前股价PE分别为24/19/17X，维持“买入评级”。
　　风险提示：原料药价格波动风险；环保风险；CMO进展不及预期等。

czy112

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