天宇股份（300702）：发布定增预案，后续API+CMO项目丰富，增长可期

股票王

      天宇股份(300702)

      投资要点

      事件：公司发布2020年度向特定对象发行股票预案，拟发行股票数量不超过1300万股，募集资金总额不超过9亿元，用于1）年产3,550吨原料药等项目；2）年产1,000吨沙坦主环等19个医药中间体产业化项目；3）产670吨艾瑞昔布呋喃酮等6个医药中间体技改项目；4）补充流动资金。

      定增项目展现丰富API+CMO项目储备，增长可期。通过梳理募投项目，可以发现公司储备品种众多，除了核心沙坦类原料药及中间体，包括达比加群酯、替卡格雷、阿帕替尼、吡咯替尼、奥希替尼、艾瑞昔布、达格列净、依度沙班等近20个潜力品种均基本完成工艺验证，展现丰富的API及CMO产品储备。从品种分析，其中多数为专利未到期或即将到期的产品；更不乏国内外大型药企的核心创新品种，包括国内创新药龙头恒瑞。该方案的披露论证了我们持续强调的观点：天宇是国内极具竞争力的API独立供应商及CMO服务商，后续储备品种众多；且高标准平台搭建完毕后，与国内外头部企业形成良好合作关系，未来API+CMO的放量值得期待。

      补充核心沙坦中间体，多地部署产能基地。年产3,550吨原料药等项目（2-氰基-4'-溴甲基联苯、厄贝沙坦杂螺环、坎地沙坦），年产1,000吨沙坦主环等19个医药中间体产业化项目（沙坦主环），涉及对沙坦类产品的母核、中间体的产能补充及技改优化，保障API上下游并提升产品竞争力。此外，项目一建设地为山东昌邑，多地部署生产基地，利于进一步提升产品生产供应能力，并分散生产经营风险。

      中国极具竞争力的API独立供应商，CMO及制剂的升级之路加速推进。公司是中国极具竞争力的API独立供应商，具备持续成长动力。原料药沉淀20年，高标准的平台搭建完毕，品牌效应逐步强化。新品种储备众多，涵盖各类心脑血管慢病领域，后续非常有希望与客户联合申报，直接成为第一供应商，提升行业地位及盈利水平。原料药向CMO及制剂的升级之路加速推进中。CMO募投项目有望年中试生产，项目储备众多，等待后续发力。制剂研发加大投入，已有1个产品申报，预计今年加速，当下转型制剂一体化优势更加凸显。

      盈利预测：我们预计2020-2022年营业收入24.44、29.51和36.37亿元，同比增长15.80%、20.77%和23.21%；归母净利润7.60、9.14和11.46亿元，同比增长29.74%、20.33%和25.34%。目前股价对应2020-2021年为27和23倍PE，考虑公司所处特色原料药行业长周期崛起，核心沙坦原料药持续快速放量，新的API品种及CMO放量可期，维持“买入”评级。

      风险提示事件：非公开发行不达预期的风险，环保风险，质量风险，原料药及中间体价格波动的风险，新药研发失败带来订单流失的风险。

GCL8848

后续API+CMO项目丰富

czy112

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