广汽集团(601238)日系车稳步增长，自主品牌环比小幅改善，建议“买入”

步步为赢

　　8月销量同比增速较上月基本持平，日系品牌稳健增长：广汽集团(601238)2019年8月销售汽车16.2万辆，YOY-6.8%，MOM+2.35%。本月销量同比增速较上月基本持平，其中广汽丰田和广汽本田继续稳健增长。分公司看，广汽丰田8月销量达5.8万辆，YOY为+6.3%，凯美瑞销量持续爬坡，呈现供不应求的状态；广汽本田8月销售5.6万辆，MOM+8.65%，YOY+1.9%，同比增速较上月提升10.5个百分点；广汽乘用车月销2.99万辆，MOM+12.5%,YOY-28.8%，销售情况小幅改善；广汽菲亚特和广汽三菱分别月销0.5万辆和1.1万辆，YOY分别为-37.5%和-5.3%。1-8月，在日系品牌的带动下，公司累计销售汽车131.9万辆，YOY-3%，远超行业平均水平。其中广汽本田累计销售50.2万辆，YOY+11.5%;广汽丰田累计销售43.1万辆，YOY+19.4%;广汽乘用车累计销售24.3万辆，YOY-30.7%。
　　广汽丰田产能扩建中，规模有望再上台阶：广汽丰田今年销量增速处于行业领先地位，目前产能利用率已远超100%（现有规划产能仅50万台/年）。为了适应发展需求，公司在5月已经批准建设2个广汽丰田的扩建项目：公司投资建设新能源车一期和二期项目，合计新增产能40万/年，计划2022年建成；此外，公司投资建设TNGA系列发动机项目，规模将达到43.2万台/年，计划2021年建成。以上扩建项目仍旧遵从“一次规划、分步实施”的原则，旨在尽快解决广汽丰田生产瓶颈，并为后续新产品的导入做准备。
　　广汽新能源发力，广汽乘用车静待新产品周期：广汽新能源逐渐发力。今年，纯电动Aion系列凭借首款产品AionS打开局面。四月上市以来，AionS订单已超过5万辆，8月份交付量有望达到5000台，展现了很强的竞争力。未来，广汽新能源按规划将以一年2款的速度投放新产品，其对自主品牌的贡献度有望逐步提高。广汽乘用车方面，今年上半年由于市场下行和去库存原因，整车批发量较为低迷；但下半年多款换代产品的上市有望提振广汽乘用车销量，包括9月份已上市的新一代GA6，和预计年内上市的主力产品新一代GS4、GS8中期改款。
　　盈利预测：公司日系品牌在市场下行情况下逆势增长，体现了优秀的产品竞争力，随着广汽丰田产能扩张，其销量规模有望再上台阶。下半年内主力车型换代，广汽乘用车即将开启新的产品周期，销量和毛利率有望触底回升。我们预计公司2019和2020年净利润分别为87.2亿元和99.4亿元，YOY分别为-20%和+13.9%；EPS为0.85元和0.97元，目前A股股价对应2019、2020年P/E分别为14.3倍和12.6倍，H股股价对应P/E为8.5倍和7.5倍，建议AH股“买入”。

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