索通发展(603612)可转债发行获批助力公司逆势扩张

步步为赢

　　事件：索通发展(603612)披露，证监会审核批准了公开发行可转换公司债券的申请。
　　可转债发行获批助力公司逆势扩张。公司计划发行可转换公司债券的募集资金总额不超过94,500万元，资金用途包括（1）云铝索通90万吨阳极项目；（2）收购重庆锦旗碳素有限公司部分股权及扩建项目；（3）嘉峪关索通预焙阳极有限公司54室焙烧炉节能改造项目；（4）补充流动资金。凭借本次可转债发行获批的契机，公司有望在全行业经营惨淡的节点下成功逆势扩张，继续扩大规模、竞争优势，保持龙头地位、拉开与其他阳极厂商的差距，同时本次发行还帮助公司补充了流动资金，这在当前全行业惨淡经营的背景下至关重要，确保了公司的资金安全性和营运稳定性。
　　新增项目成功转固，下半年业绩望大幅好转。去年下半年公司新增创新炭材料60万吨阳极项目和与马来西亚齐力集团合资建设的30万吨，受新产能调试影响，两个项目没有马上转固，这对上半年公司的业绩造成拖累。目前30万吨的项目已成功转固，预计60万吨项目也将于下半年顺利转固，公司权益产能将从2018年的公司权益产能将由83.4万吨增加至146万吨，下半年业绩望大幅好转。远期看，公司仍有创新项目120万吨、云铝项目90万吨的增量空间，即时不考虑外延并购，预计未来两年公司产能有望达到400万吨，市场份额提升至20%，坐实行业龙头地位。
　　行业利润触底，下游需求有望好转。受上半年下游电解铝景气度低，产量增长不到1%，以及阳极行业供给过剩的影响，阳极行业处于盈亏平衡的边缘，高成本企业面临亏损，行业利润处于底部。展望下半年，近期下游电解铝的利润水平快速修复，同时电解铝高库存的严峻态势已经得到了较好的缓解，下半年电解铝的新增产量有望增加，阳极需求将出现改善，阳极行业供需关系将出现边际好转，阳极价格有望小幅回升。
　　盈利预测及评级。维持公司“买入”评级，预计2019-2021年公司EPS分别为0.62元、0.98元和1.61元，对应当前股价的EPS分别是18.7、11.8和7.2倍。

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