产品价格已创2017年以来新高，低成本高增长的行业龙头今年业绩有望增200%+，另有一...

股票王

产品价格已创2017年以来新高，低成本高增长的行业龙头今年业绩有望增200%+，另有一业务前瞻布局有望成为新亮点

索通发展（603612）：

①预焙阳是极主要用于电解铝的阳极材料，今年价格创2017年以来新高水平，光大证券王招华认为行业供需紧平衡，局部有缺口，高端阳极仍有空间；

②公司是商用预焙阳极行业龙头，现有预焙阳极产能252万吨/年（权益产能187万吨/年），王招华看好公司具备高成长、低成本、低碳排三大属性，并且公司新布局电解槽综合节电方案，有望成为业务新亮点；

③王招华预计公司2021-23年归母净利润分别为6.5/8.2/10.2亿元，同比增长202%/27%/24%，当前股价对应PE分别为15/12/9倍；

④风险因素：产能投建不及预期、原材料价格大幅波动风险、惰性阳极替代风险。

预焙阳是极主要用于电解铝的阳极材料，今年价格创2017年以来新高水平。

今日，光大证券王招华首次覆盖商用预焙阳极行业龙头——索通发展，行业供需紧平衡局部有缺口，看好公司具备高成长、低成本、低碳排三大属性，并且公司新布局电解槽综合节电方案，有望成为业务新亮点。

行业：供需紧平衡，局部有缺口，高端阳极仍有空间

因环保限产等原因预焙阳极行业开工率长期偏低（平均开工率70%），2021年1-10月国内预焙阳极产量与消费量维持整体紧平衡。

王招华认为后续随着西南地区电解铝产能投产，西南、华南地区预焙阳极缺口将继续扩大。

并且，因需要更换配套电解槽和提高电压强度等原因惰性阳极暂时不具备大规模推广条件，高端预焙阳极仍有增长空间。

公司：索通发展具备高成长、低成本、低碳排三大属性

公司是商用预焙阳极行业龙头，现有预焙阳极产能252万吨/年（权益产能187万吨/年）。

（1）高成长：绑定客户产能4年再翻番；

公司与下游客户合资扩张产能，产能提升和消化确定性强，规划“十四五”期间年均增长60万吨产能，于2025年达500万吨/年（权益产能353万吨/年以上）。

（2）低成本：成本低于行业平均400元/吨；

公司是国内石油焦最大的采购商，采购优势明显，2018-20年预焙阳极单吨毛利分别为631、408和450元/吨，远高于行业平均水平。

（3）低碳排：降低铝电解环节碳排放20%；

公司预焙阳极产品单耗比行业平均低20kg/吨铝，考虑预焙阳极生产和电解铝生产环节，公司预焙阳极产品可降低碳排342-359kg/tAl，约占电解环节碳排放20%。

索通发展新布局：拓展电解槽综合解决方案，有望成为公司业务新亮点

随着铝行业电力成本上行以及双碳政策对高耗能企业的排放要求趋严，铝企节电降排动力显著增强。

公司前瞻布局电解槽综合节电方案，未来将从导杆、阴极、钢爪等多角度解决电解槽耗电问题，后续将以“一主两翼”为发展战略，其中，“一主”指以现有碳素产品预焙阳极为主业，“两翼”指碳素新材料和以主业为载体的智能化。

盈利预测：

王招华预计公司2021-23年归母净利润分别为6.5/8.2/10.2亿元，同比增长202%/27%/24%，当前股价对应PE分别为15/12/9倍。