汇川技术(300124)短期承压不改中长期成长，维持推荐评级

步步为赢

　　汇川技术(300124)近况
　　汇川技术于6月14日举办了投资者接待日。我们认为，在目前贸易摩擦与宏观经济压力下，公司全年业绩承压；但我们也观察到，一方面公司业务存在着结构性亮点，另一方面公司在周期底部体现出了卓越的管理能力与魄力，我们坚定看好公司中长期成长，认为公司正在迎来长期布局的较好时机，维持推荐评级。
　　评论
　　公司短期经营承压：
　　贸易摩擦等因素压制通用自动化业务需求，短期市场信心低迷，需紧密关注未来几个月走势。5月宏观数据整体较弱，内需疲软，外需承压，工控行业仍在筑底阶段。目前公司主要的下游市场中，手机、光伏、机床、压缩机等市场需求均有所下滑，直接对公司订单带来较大压力。
　　补贴退坡影响商用车盈利能力。
　　我们看好公司短期在市场压力下的内生增长、与中长期成长空间：
　　通用自动化业务：1）项目型市场过去2-3年均有40-50%左右的增长；2）贸易摩擦下客户对国产品牌、尤其汇川的产品认可度大幅提升；3）公司不断强化控制层、CNC等产品，以实现更多的场景应用；4）纺织等细分行业结构性增长较好。
　　电动车业务：电动车定点有望落地拉动乘用车高速增长，此前高研发投入造成的亏损有望边际明显改善。
　　电梯一体机业务：拟收购贝思特有望持续增厚公司业绩。
　　管理思路清晰：公司目前强调供应安全，推行组织架构变革，强化管理，有望控费增效，并激活业绩弹性。
　　估值建议
　　由于公司短期需求仍存压力，因此我们下调2019年净利润预期7%至12.8亿元，基本维持2020年净利润预期15.6亿元，公司当前股价对应2019/20e分别30/25xP/E。我们看好公司短期的内生增长与调整，以及中长期成长空间，维持36元目标价，对应目前股价存在56%的上涨空间，维持推荐评级。
　　风险
　　贸易摩擦升温，宏观经济压力，乘用车定点不及预期。

czy112

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